造纸印刷包装轻工板块超配比小幅回

造纸印刷包装：18Q4轻工板块超配比小幅回落 强消费属性个股获配增 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基金持仓情况分析：轻工板块超配比小幅回落。18Q4轻工板块基金重仓比例环比下降0.16pct。2018Q4轻工板块基金重仓持股比例为1.57%，环比Q 下降0.16pct，同比下降0.02pct。Q4投资者出于对家居板块地产后周期属性下2019年业绩下修的担忧，年底基金流动性要求以及外资回撤等影响，轻工板块整体持仓有所下行。

轻工板块处于超配状态，18Q4超配比小幅回落0.17pct。从历史水平来看，除15Q1和17Q4，轻工板块一直处于小幅超配状态。18年受地产周期影响，家居行业表现一般。受到贸易摩擦和宏观经济环境下的需求疲软，导致18Q 后造纸包装板块增长受阻。18Q 开始轻工板块超配比开始回落，2018Q4超配比例较上季度环比下降0.17pct至0.16%，同比上升0.20pct。

个股配臵分析：强消费属性个股获配增。18年轻工板块重仓前五出现轮动，消费性明显的个股获配增。晨光文具、索菲亚、太阳纸业、欧派家居一直排在18年轻工板块重仓前五，但排名顺序出现轮动。18Q4排名重仓前五个股新增老凤祥，排名顺序为晨光文具、索菲亚、欧派家居、太阳纸业和老凤祥。18Q4前十大重仓股新增中顺洁柔、恩捷股份和周大生，顾家家居、喜临门、美克家居退出。地产后周期家居板块配臵减少，受到宏观经济环境影响，18Q4消费性明显的个股配臵增加。

国泰君安汽车行业研究员张欣认为 基金增持靠前的公司中，中顺洁柔获最大幅度增配。受益于上游木浆价格下降的推动，同时生活用纸的下游需求较为稳定，中顺洁柔表现亮眼。

从行业层面来看，包装板块表现亮眼，奥瑞金/美盈森/永新股份/宝钢包装等包装个股纷纷于2018年四季度初次进入基金重仓股名单，2017年到2018年上半年由于上游造纸等原材料价格上涨，包企利润受影响较大。随着原材料价格的下跌，包装企业整体利润端有望迎来改善。其他重点公司如家居板块的志邦家居、欧派家居获得较大幅度增持。

陆港通配臵分析：家居龙头配臵比例高。从沪深股通持股来看，家居龙头个股仍受北上资金偏爱。截止到2019年1月25日，陆股通持股数量占公司总股本比例靠前的公司主要为龙头家居企业。前三名分别为索菲亚/顾家家居/尚品宅配，陆股通持股数量占公司总股本比例分别为7. 0%/4.54%/ .11%。从近 0日变动的比例来看，索菲亚/宜华生活/瑞贝卡/欧派家居获增持比例排名靠前，分别为1.40/0.87/0.6 /0.27pct。

从北上资金的偏好来看，家居龙头企业受到的青睐度较高。

风险提示：地产周期波动，原材料价格波动