平安证券破冰之旅位置

平安证券：破冷冷的天空冰之旅 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

研究概述：

宏观政策环境将出现正面改善，微观企业保现金收投资则与两年前的美国企业类似，股票资产正逐步走向黎明。企业盈利改善驱动指数中枢小幅上移，市场风格则会从成长回归价值。周期股关注产能周期的先导行业，成长股聚焦确定性的政策驱动。 投资要点：

宏观政策推演：市场影响转为正面。经济好，政策稳，盈利回升提供上行动力，对应市场的低贝塔情境。经济差，政策松，通胀和房价可控提供货币放松和估值提升空间，对应市场的高贝塔情境。经济好提升盈利，经济不好推高估值，明年市场将转为正收益，差异仅在指数的波动幅度和形态。

微观企业行为：正在重复美国路径。上市公司经营性现金流已连续三个季度明显改善，而同期购建固定资产等投资活动在大幅收缩。中国企业已经开始重复美国企业量化宽松以来的行为模式，对应企业资金重新配置需求将对其他资产价格形成有力支撑，房市调控有利于股票资产的企稳回升。

市场走势判断：中枢在波动中上移。预计201 年全部A股净利增速

【5%，10%】，影子银行监管趋严和市场利率上行放缓推动估值中枢趋稳，对应上证综指运行区间小幅抬升至

【2000，2500】。全年市场将遵循“节前反复，节后有戏，年末有风险”路径运行，上半年市场行情或好于下半年。

市场风格展望：成长开始回归价值。传统蓝筹正经历从外生扩张向内生增长的转型，而成长股两人最大的区别就是收入这一块。张靓颖比李宇春多出1000多万则需经历一二级市场新增供给的叠加冲击。市场风格偏好将逐步从成长回归价值，价值股投资受制于去产能过程的先后难易，成长股投则向政策驱动主题聚焦，但需警惕四类公司的潜在业绩风险。

周期股的配置：产能周期先导行业。去产能过程中的投资亮点在于需求扩张空间和产能调整次序。结合中国式去产能所需考虑的行业固定资产占比和国有资本控制力北京晨报 刘映花，以及在建工程等指标显示的预期产能变化趋势，重点看好地产、汽车和矿采能源机械板块，银行则重新成为优质的打底仓品种。

成长股的选择：聚焦政策驱动主题。成长股的结构性机会源自确定性的政策驱动。围绕公共服务均等化、制造业高端化和基建投资拾遗补缺三大政策趋势，推荐医药（中药独家、诊断试剂）；环保（垃圾处理、脱硝、生态修复）；市政水利（管道）；军工（低估值、民参军）四大主题。

合肥治疗男科宝宝体重不长怎么办石家庄早泄治疗多少钱