金融个体表现分化持续荐股位置

金融：个体表现分化持续 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

银保监会公布1季度银行业主要监管数据，18年1季度商业银行口径净利润为5,222亿元，同比增5.9%（vs17年6.0%）。行业总资产规模同比增7.4%（vs17年8.7%）；净息差2.08%，环比下降2BP。不良率1.75%，环比提升1BP；拨备覆盖率为191.28%，环比提升9.86pct；拨贷比为 . 4%，环比提升18BP。

投资建议从银保监会1季度数据来看，行业资负结构调整持续，规模增速低位运行，同时行业的息差受新会计准则切换及负债端成本压力影响有所收窄。我们认为央行定向降准政策将有助于负债端成本压力的缓解，同时资产端贷款定价能力的提升有利于行业的息差保持稳定。经过前期调整，目前银行板块估值已回落至18年0.9xPB，目前估值对应隐含不良率接近11%，对资产质量的负面预期较为充分，估值安全边际较高。随着监管细则的陆续落地，我们认为悲观情绪有望得到修复，板块配臵价值提升，后续仍需关注中美贸易磋商进程对国内宏观经济走势的影响。个股方面，我们盖了类似作废的章推荐业务稳健的大行和招商银行，边际改善显著的上海银行和南京银行。

资产结构调整持续，中小行资产增速放缓更明显在资产结构调整持续背景下，行业1季度资产规模同比增7.4%，增速较17年8.7%继续下行，符合我们的预期。分机构来看，大行/股份制/城商行/农商行资产规模同比增速分别较17年下行1.0/0.4/4.4/2.6个百分点至6.2%/ .0%/7.9%/7.2%，整体而言，中小行资产规模扩张增速的放缓更为明显，我们认为受中小行对同业和非标规模压降，以及存款增长乏力负债规模增速因为自己终于开始谈恋爱了放缓的影响。展望2季度，在金融去杠杆以及强监管背景下，我们认为中小银行资产端的调整仍会持续，但调整压力边际缓释。