国信证券亚太股市中股能否独善其身源泉

国信证券：亚太股市中A股能否独善其身 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

成功有时一周回顾：股市下跌截至周五，上证指数和沪深 00涨幅分别为-0.5%和-0.7%。

亚太股市中A股能否独善其身在部分亚太市场暴跌的同时，A股市场尽管有所下跌，但是跌幅较小，不到1%，创业板更是创出了新高，背后的因素值得探讨。（1）受到QE退出预期的影响，部分市场出现了暴跌，如印度市场曾连续三天下跌7.6%，印尼股市下跌10%，韩国股市下跌也曾超过 %。（2）部分周边亚太市场的暴跌，市场预期股市会如同6月一样出现系统性的风险，但A股运行还算平稳，并没有跟随海外市场。

背后的原因值得深究。一是央行释放平稳的预期明显，即尽管资金面比较紧张，货币市场利率水平高，但并没有形成6月资金面那样紧张的钱慌预期。二是22日公布的8月汇丰中国制造业PMI初值为50.1，创出4个月新高。这些都给了市场稳定的预期。（ ）未来A股还将受到经济基本面好转的影响，在新的数据出来之前，难以证伪。受到QE退出预期的影响，部分亚太经济的货币和股市出现了暴跌，A股能否独善其身。我们认为这次与6月份有所不同，如美元指数并没有出现明显的上升，大宗商品市场受到经济好转的预期而出现了上涨，说明股市对全球经济的正面反应超过了对部分亚太经济体资金流出的影响。

从风格上继续看好涨价的主题，欧美经济出现了复苏的信号。（1）海外大宗商品价格继续上涨，尤其是周五市场。布伦特原油周涨幅为0.59%；伦铜继续高位震荡，CRB指数与上周持平，维持高位，BDI指数大涨5.72%。国内化工品和农业类等价格继续上涨，如海产品等。（2）欧洲经济出现复苏迹象。欧元区PMI均超预期，8月服务业PMI为51.0，创24个月新高，制造业PMI为51. 创26个月新高。德国8月制造业PMI为52.0，创下25个月来的最高。

流动性尽管紧张，但是预期稳定。（1）央行本周继续逆回购操作并实现净投放，中国央行22日通过14天期逆回购操作向市场注入480亿元，本周累计注入720亿元，但是资金利率并没有受到央行的引导出现下行。维持判断：相对6月份以来，资金恐慌过去，但是程度难言走向放松。（2）从资金面看，资金价格出现了上涨。上周票据转帖利率上涨55bp至5.45%。长三角和珠三角票据利率上涨45、40bp分别至5.65%，5.70%。（ ）从招行配股股价的表现来看，投资者用脚投票。招商银行配股不但使得股价承压，而且对银行和大盘都承压。（4）从上市公司的减持力度看，本周出现 4亿的减持，力度较上周加大。

继续涨价概念的周期品对于股市的判断，股市面临的环境是经济基本面稳定，但是月末资金面紧张，股市可能面临一个窄幅震荡。如果资金紧张持续建议关注其中的风险，操作上关注资金价格的变动。中期股市维持震荡的看法，主要有（1）目前的经济稳定维持的时间未知。（2）国内流动性紧张程度有不确定性，以及美国QE退出等仍有不确定性。