电力继续看好风电龙头企业荐股源泉

电力：继续看好风电龙头企业 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

【事件】

近日，发改委正式发布了陆上风电上电价调整方案，将第一类、二类、三类资源区风电标杆上电价每千瓦时降低2分钱，调整后的标杆上电价分别为每千瓦时0.49元、0.52元和0.56元。与此同时，第四类资源区风电标杆上电价维持现行每千瓦时0.61元不变。上述规定适用于2015年1月1日以后核准的陆上风电项目，以及2015年1月1日前核准但于2016年1月1日以后投运的陆上风电项目。

【点评】

亦是做多中国资产价格的黄金时期。数据显示电价下调方案低于预期，对风电场盈利影响减弱。与2014年9月份的征求意见会上普遍下调2~4分钱的方案相比，最终结果的下调幅度减少很多。而根据我们的测算，以1类风区为例，按风场造价7500/KW、 0%自有资金投入、发电上2500小时、不考虑碳排放收益的情况下计算，当上电价为0.51元/度时，其总资金IRR为11.14%，自有资金IRR为14.40%；下调2分钱后，当上电价为0.49元/度时，其总资金IRR为10.47%，自有资金IRR为10.92%。电价下调2分钱之后，收益率明显下降，但较之前下调4分钱的不利影响已减弱很多。此外，从时间上来看，正式方案在2015年初即出台，给风电安装预留了一年的充足时间，这可以有效保障在2015年1月1日之前核准的项目在年底之前抢装完成。

2015年将上演抢装行情。截止201 年底，我国风电累计核准项目规模达到1 7.65GW，累计装机容量为90.8GW；2014年第四批项目计划核准27.60GW，预计累计装机容量为108.8GW。由此计算，在2015年1月1日之前核准未投运的项目规模可能在56GW左右。第二、三、四批核准项目中，大约有82%容量属于第四类风区，前三类风区的容量大致有14. 6GW。如果按此比例推算，上述56GW已核准但未投运的项目中可能有10GW属于前三类风区，而这些项目势必会争取在2015年建成投运。因此，2015年风电行业将出现抢装行情，我们预计全年新增装机量可能在2 GW左右，比2014年约增长21%。今后，由于第四类风区电价并未下调，在融资成本下降、碳减排收益和可再生能源电力配额考核办法等方面促进下，我们认为风电行业仍能维持稳定发展。

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