电气设备三重因素驱动新能源风电底部反转荐哈

BIGBANG！《春秋Q传》新服惊喜大爆炸 电气设备：三重因素驱动新能源风电底部反转 荐4股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资提示：

技术进步驱动新能源风电迎来底部反转。随着风电开发转向低风速区域，单机高功率、叶片大型化的趋势明显。根据GE的预计，到2025年风机风轮直径将达到160米，相比2015年，扫风面积增加一倍，年发电能力提升一倍，度电成本下降 0%，度电成本显著降低。

同时风塔由传统的刚性塔架升级为柔性塔架，克服“共振”影响。四类资源区的风电场，在技术进步的驱动下，利用小时数有望从2000小时/年提高到2500小时/年，对应的内部收益率有望从10%提高到12%，经济效益显著改善。

三北地区消纳问题明显改善，红色预警地区有望解除装机禁令。截止至2017年9月底，我国弃风限电问题改善，全国弃风率约为12%，较上年同期下降6.7个百分点，平均利用小时数提升至1 86小时。其中，三北地区红色预警地区的弃风率下降趋势明显，宁夏、内蒙、黑龙江、 前三季度的弃风率均低于20%。根据红色预警机制，部分省份明年有望被移出红色预警名单，装机限制有望解禁。目前，红色预警地区内蒙古、新疆已经核准新增风电项目。未来假如红六省装机禁令解除，传统风电装机地区有望释放需求增量。

风电平价上在即，未来行业资本开支有望加速。随着技术进步和弃风限电改善带来的风电利用小时数提升，以及规模化效应带来的成本下降，整个风电行业的度电成本逐步下降，我们可以看到风电的度电成本和火电标杆电价的差距逐步缩小。2017年8月底国家能源局公布风电平价上示范项目名单，共计1 个项目约70.7万千瓦，这些示范项目将不受省年度规模指标限制。我们认为随着平价上的到来，风电经济性逐步凸显，未来有望迎来行业资本开支的加速期。

招标及核准数据回暖，未来两年市场有望持续高增长。2017年国内风电装机处于历史低点，但招标、核准量逐渐回暖。目前，2016年已核准未建设的风电项目加上2017年新增核准项目，合计114.6GW。截止2017年前三季度，国内风电设备招标共计21. GW，招标、核准量均处于较高水平。标杆上电价下调后，2018年开始风电项目执行新的标杆电价。在新的标杆电价调整政策下，年对应的高招标、高核准有望在未来两年集中释放，风机抢装有望再次发生。

海上风电及分散式风电开始加速，可能释放新的市场空间。2017年海上风电全面启动，我们预计未来可能加速，结合《风电发展“十三五”规划》，我们预计明年海上风电新增装机2.2GW，海上风电装机累计达到5.1GW。在多重政策利好的大环境下，风电投资逐渐向低风速地区转移，我们保守估计分散式风电新增装机500MW。

投资建议：

伴随着低风速风机等新技术的导入，国内市场东部地区的项目投资回报率显著上升；而分散式风电有可能会尝试“自发自用+隔墙售电”的新商业模式，以求获得更高的投资回报率。我们认为未来两年（年）是技术红利带来的需求快速增长期，而到2020年前后达到平价上，配合上电化学储能系统成本的快速下降预期，行业资本开支有望不断加速。我们强烈推荐国内市场占有率最高的风电整机厂商金风科技，同时也跟踪覆盖多个细分环节龙头天顺风能、中材科技、金雷风电等等。