民生证券基于成分股市场特征的华夏行业ET位置

民生证券：基于成分股市场特征的华夏行业ETF精选策略 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

华夏上证行业ETF是行业板块投资的全新利器华夏基金推出5只上证行业ETF，为广大的投资人提供了进行行业板块投资的全新工具。首先，通过直接买入或者卖出行业ETF，投资人就能够完成投资过程中的行业板块配置性需求。其次，行业ETF本身就是一种可交易的证券品种，投资人也可以单纯的通过交易行业ETF来产生可观的利润。另外，由于华夏基金同时推出了一组行业ETF，投资人还可以利用行业板块轮动效应，来完成更为复杂的行业组合投资。在本报告中，我们将重点讨论如何精选强势的上证行业ETF。

行业板块的走势取决于成分股的集体市场表现在本报告，我们利用行业成分股的集体市场表现对行业板块走势的两种基本形式，即动量和反转，进行区别。首先，我们对行业超额收益在各个成分股上的分布，进行时间化处理。然后，利用某个行业各个成分股的时间化均值，标准差，以及该行业的超额收益来对该行业有否具有动量或者反转效应进行判断。我们将优先选择那些具有反转效应的行业，然后，再考虑具有动量效应的行业。其中，动量型策略选择前期行业指数有正超额收益，而成分股正超额收益平均天数占比及正超额收益天数标准差均较小的行业作为优选行业；而反转型策略则选择前期行业指数有负超额收益，而成分股正超额收益平均天数占比及正超额收益天数标准差均较小的行业作为优选行业。

反转/动我放心。”量综合行业配置策略表现优异将反转策略和动量策略综合在一起，以每个自然月第一个交易日为换仓，作者：持仓期为一个自然月。从2009年2月1日开始到2011年12月 1日，反转/动量综合策略的行业组合净值已经达到还沪深 00指数净值的2.11倍。其中，月，季，年度胜率分别为74%，82%，和100%，超额收益的月度和季度最大回撤分别为单月4.6个百分点，和单季度0.96个百分点。而2008年到2011年的年度超额收益均在20个百分点以上。而该策略在样本外，从2012年至今，该策略的相对优势达到1.2。同时，该策略在样本外的月度，季度，和年度胜率分别为86%，75%，和100%。目前，5月份的配置结果为空，无法选到符合动量和反转条件的华夏上证行业。

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