金融规模增速回升息差整体稳健中小行改善持DG

金融：规模增速回升息差整体稳健 中小行改善持续 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

展望1季度，预计银行板块规模增速提升，息差表现平稳，资产质量向好，板块基本面总体将保持稳健。年初以来银行板块跑输市场约14个百分点，涨幅明显弱于市场，我们认为随着宽信用及减税政策力度的持续，市场对国内经济过度悲观的预期明显改善。考虑到板块目前较低的估值水平（19年对应0.87PB）和4.2%的股息收益率存配臵吸引力，建议积极把握补涨机会。4月恰逢业绩披露期，个股推荐业绩领先的优质个股（招商银行和宁波银行），以及受益政策放松、边际改善延续的区域银行（南京银行、杭州银行）以及股份行。

投资要点：

预计2019年1季度上市银行净利润增速为5.6%展望19年1季报，我们认为行业净利润的主要正贡献因子将来自规模增长，息差表现平稳，资产质量方面预计不良生成环比小幅回落，拨备计提力度加大一定程度上影响盈利增长。总体而言，我们预计19年1季度上市银行净利润增速为5.6%。

规模：增速保持回升，结构向信贷倾斜随着结构调整压力的减轻以及19年初信贷投放节奏的加快，我们预计上市银行整体1季度规模同比增速将进一步回升。从配臵结构来看，在监管引导下，行业整体资产端向信贷资产倾斜，同时随着监管针对民营、小微定向引导政策持续加码，银行信贷投放的倾斜力度也会相应增加。

息差：行业分化持续，小行修复持续我们预计1季度行业息差整体平稳，但个体表现存在差异。资产端来看，随着资金供给增加，实体经济融资难情况有所好转，使得银行资产端定价略有下行。负债端，尽管存款竞争仍较为激烈，但市场流动性保持充裕情况下资金利率维持较低水平，对冲资产端收益率的小幅下行。个体上，同业负债占比更高的中小银行将更为受益，仍有望小幅走阔；而大行息差预计总体将保持平稳。

非息收入：信用卡持续发力，资管业务调整持续银行卡手续费收入在信用卡业务信用风险有所抬头情况下增速或将适当放缓，但仍将是拉动手续费增长的主要正面因子。而财富管理以及投行手续费增长在监管边际宽松和调整逐步到位情况下压力有所缓释，总体而言1季度净手续费收入增速将小幅修复上行。成本收入方面，我们预计各家银行在费用管控上的总基调将保持不变，成本收入整体保持稳定。

资产质量：不良生成小幅回落，潜在压力仍需关注展望1季度，我们认为资产质量总体将保持稳定。随着积极的财政政策以及稳健的货币政策强化逆周期调整，我们认为银行资产质量大幅恶化可能性较低。在偏离度纠正边际压力缓释背景下，预计1季度行业不良率将小幅下降。

不过也应注意到，2019年经济仍存下行压力，银行信贷结构更多向小微和民营企业倾斜，1季度不良生成的表现值得关注。

请自觉遵守禁烟规定风险提示：经济下行导致资产质量恶化超预期。