钢铁行业需求复苏强度超预期上调年盈利力量

可谓是滑雪户外运动爱好者的天堂 钢铁行业：需求复苏强度超预期，上调10年盈利预测及投资评级

投资提示:钢铁需求复苏强度超出预期,推动钢价持续上涨,钢厂盈利迅速恢复。大幅上调2010年钢铁股盈利预测。从目前的股价来看,所覆盖公司10年的P/E在11x-13x,低于15x的历史中值,盈利仍存在上调空间。我们认为需求的超预期复苏为钢铁股带来投资机会。尤其是具有产能增长潜力和资产注入题材的钢铁企业,将在行业上升趋势中受益。 　　理由:真实需求的强劲复苏将继续推动钢价上涨。房地产复苏迹象明显、确定性增强,将成为下半年拉动钢铁需求的引擎;基建高增长将使钢铁需求具有持续性;汽车行业增长的结构化调整大幅刺激钢铁需求;机械行业的好转趋势使板材需求的复苏值得期待。 　　未来钢价继续上涨,钢企盈利逐步提升。产能利用率迅速回升,产量已达到历史较高水平,预计下半年产量的增速将减弱,下半年钢价仍有5%左右的涨幅,较上半年均价上涨10%-15%。在当前钢价水平下,行业平均的EBIT/吨钢达到300元左右,整体来看盈利已恢复到正常水平,其中长材产品已达到历史较好盈利水平。在需求推动钢价继续走强的假设下,钢企的盈利水平将逐步提升。 　　估值:由于上半年亏损拖累全年业绩,下调09年盈利预测。但基于对需求强劲复苏的预期,大幅上调2010年盈利预测。 　　维持钢铁行业“向好”的投资评级。 　　A股:将唐钢股份、马钢股份、宝钢股份、武钢股份、太钢不锈、鞍钢股份的投资评级从“审慎推荐”上调至“推荐”。 　　H股:将马钢股份和鞍钢股份的投资评级从“审慎推荐”上调至“推荐”。给予马钢H股目标价为7.07港币,对应09年1.7x的P/B、10年15x的P/E,鞍钢的目标价为17.14港币,对应09年2.0x的P/B、10年16x的P/E。 　　唐钢、马钢得益于较高的建筑钢材比重,业绩增长的幅度较大;另外若考虑唐钢在完成吸收合并后的一年内将注入宣钢和舞阳钢铁,则其业绩上升幅度将更大;宝钢的精品板材以及武钢的取向硅钢在汽车、家电、机械行业复苏的带动下,再现高附加值优势;太钢在镍价上升过程中,不锈钢产品盈利能力稳步上升;鞍钢业绩的大幅增长主要受益于鲅鱼圈项目带来的产能扩张以及成本优势的再现。