东吴证券有压力无险情吧

去年2月 东吴证券：有压力 无险情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

摘要财政性存款：维持净投放，利好流动性。8月财政存款的季节性特征并不明显，近三年主要表现为净投放，考虑到上半年财政支出增速明显落后于财政收入增速，下半年财政支出将有所发力。8月财政存款大概率仍旧维持投放，我们预计为3,000亿元。

其他影响流动性的常规因素：影响较小。外汇占款项目小幅波动，M0预计小幅回流300亿元，准备金预计上缴1,920亿元。考虑到7月初的央行降准、7月中旬连续4天的逆回操作以及7月下旬的5,020亿元MLF续作，银行体系资金充沛，常规流动性冲击压力可控。

关注地方债供给压力。8月作为地方债置换的最后窗口，同时新增专项债券剩余额度较大，发行节奏有望进一步加快。但地方债供给压力上升并不一定代表资金面压力大，发行地方债获得的资金在投入实体的过程中，会通过财政存款的形式重回银行间市场。

公开市场操作：保持流动性“合理充裕”。在外部中美贸易拉锯战，内部去杠杠、信用收缩背景下，为了避免杠杆去化力度过大、节奏过快引发系统性金融风险，政策从“紧信用”转为“稳信用”。稳健偏宽松是当前货币政策的主基调，预计8月公开市场操作仍会在“削峰填谷”的基础上支撑流动性。

风险提示：信用风险发酵，市场波动超预期。