金融企业端需求改善仍需政策发力荐股位置

金融：企业端需求改善仍需政策发力 荐6股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

8月新增人民币贷款9487亿元，同比多增1 91亿元，新增社融1.47万亿元，同比多增 844亿元，8月人民币存款增加1.78万亿元，同比多增1.7 万亿元，M2增速11.4%，较上月末增1.2个百分点。

平安观他的支持率虽然已经回升至50%附近点：

新增信贷大幅依赖按揭，企业端需求持续低迷8月新增人民币贷款9487亿，基本符合我们预期，本月非银机构贷款明显增加，单月146 亿的增量创年内新高，我们预计仍主要来自证金借款，剔除非银机构贷款，当月新增一般性贷款8024亿，信贷投放在上月的缩量后恢复正常。从结构来看，按揭依旧是拉动信贷的最主要因素，8月新增居民中长期贷款5286亿（+24 1亿，YoY），占当月新增一般性贷款的66%，考虑到下半年以来地产销售数据虽有所下滑但依然维持高位，预期今年后续月份按揭的增长仍将稳定在亿的水平，继续扮演支撑信贷增长的中流砥柱。8月企业端信贷增长依旧乏力，新增觃模1209亿，其中短期和长期均为负增长（-1172亿和-80亿），同比减少1461亿和1297亿，仅靠票据贴现22 5的新增觃模勉强支撑正增长，反映企业端的融资需求依旧低迷，我们认为后续月份企业端信贷增长的改善或仍将依赖政策面的収力。展望9全都亏损数百万并且勉强逃离起跑栅门[3]。月，考虑季末时点因素，银行单月信贷高增长可期，预计9月新增一般性贷款为1..1万亿。

社融增速小幅反弹，表外直融增长平稳，票据负增长改善8月新增社融1.47万亿，社融增速较7月末12.1%上升0.2个百分点至12. %，考虑地方债（当月新增约7700亿）广义社融为2.2万亿，同比增速环比提升0.6个百分点至12.5%。从分项来看，支撑社融增速反弹的主要因素包括1）外币贷款的影响由负转正，当月新增70亿，而去年8月受汇改影响负增长620亿，虽然未来汇率因素在美国加息预期下仍有不确定性，但负面影响正逐步消退；2）表外融资和直接融资增长平稳，当月委贷加信托贷款增长2168亿，债券加股票融资新增4 81亿，均明显好于去年同期； ）表外票据的负增长有所改善，当月表外票据的负增长觃模减少至 77亿，同环比均明显改善，今年以来票据监管的影响虽仍将持续，但对于票据业务觃模的冲击在今年以来连续多月的大幅减少后或将有所缓解。展望9月，考虑信贷增长的带动，我们预计9月社融觃模为1..5万亿。

企业端拉动存款快速增长，M2M1剪刀差小幅收窄8月新增人民币存款新增1.78万亿，同比增长1.7万亿，其中企业端存款增长1. 8万亿，我们认为可能主要来自地方债置换的短期资金沉淀以及房产销售带动企业回款的增长，其他项目中，当月居民存款增长41 2亿，财政存款减少1809亿，非银存款减少1854亿，影响基本对冲。8月M2增速11.4%，环比提升1.2个百分点，去年7月非银存款大幅波动的影响消退，不过这一水平距离全年1 %的增速目标仍相距较远，预计今年全年M2增速可能在12%左右。M1增速继续小幅下降0.1个百分点至25. %，与M2剪刀差今年2月以来首次缩窄，不过绝对增长水平仍在高位，居民由于购房导致的存款搬家以及企业缺乏再投资意愿使得资金囤积在活期的情冴仍在持续。

投资建议我们认为8月信贷数据表现乏善可陈，按揭增长的一枝独秀与企业端信贷增长的乏力形成鲜明对比，未来实体经济需求改善仍需政策収力。目前银行板块对应16年PB0.85倍，此前市场对于银行资产质量过度悲观的预期仍有修复空间，且利率持续走低的环境下，银行股息率（4.8%）较实际利率的吸引力明显，市场风格转换有利于提升对于低估值板块的配置价值。个股方面，我们推荐业绩表现稳健的北京、浦収、南京、招商和兴业，多元金融继续推荐安信信托。