东吴证券成长风格已探明吗

东吴证券：成长风格已探明 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

以广东为发展基地 投资要点宏观分析：1）从基本面看，预计随着3月份数据逐渐公布，宏观经济走势相对明朗化，我们维持18年名义和实际增速均较去年小幅回落的判断，整体上不利于周期股走势。2）从海外看，联储三次加息基本上被市场充分预期，资本外流和汇率压力较小；但贸易冲突升级可能造成两方面冲击：一是对美出口占比较大的产品可能被加征关税，相关行业承压；二是市场整体风险偏好下降，避险情绪升温，资产价格波动率加大。3）从利率看，联储加息后央行跟进上调政策利率5个bp，跟我们此前判断一致，预计近期流动性宽松形势难以延续。

策略分析：成长风格已探明进入四月，无论是企业盈利、流动性抑或风险偏好，市场的不确定性都在逐渐增加。

中期来看，我们认为市场的主线将逐渐转向成长，核心方向在于新兴制造业，当然成长股的系统性机会需要后续成长股盈利上行确认、经济回落趋势确认、流动性宽松趋势确认等因素配合。

短期来看，基于当前市场不确定因素增加，我们认为阶段性配置需要均衡防御板块。所谓防御板块，最好具备盈利改善、低估值和低机构持仓等要素，目前来看关键线索在于经济后周期行业，如果结合价格变化，可以简化为从PPI转向CPI，相关板块有医药和大众消费等。

风险提示：美股风险继续发酵；实体经济增速低于预期。