医疗保健盈利模式转变下孕育的行业变革

医疗保健：盈利模式转变下孕育的行业变革 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

观点概览：

方案获审议 医药流通格局的发展趋势——全国龙头加地方割据：从目前的医药流通竞争格局来看，全国性的医药商业企业有国药控股、华润医药集团、上海医药集团和九州通。而区域性的医药流通集中度仍然较低，地方割据的局面即将形成。从行业政策上，医药流通十二五规划、流通环节药品差价管理、新版GSP的制定、物流大会的召开等政策都有利于行业集中度和行业标准的提高，促进行业内的整合。而地方政府的保护主义或将有利于地方性的商业龙头在竞争中取胜。因此，区域性的流通企业具有较大的成长空间。

低买高卖的传统医药商业模式向价值链管理的方向转变：我们看到一些大型商业企业如国药、上药、南药等，正在进行新的盈利模式创新和转型。通过整合价值链上的各个环节，为他们提供个性化的增值服务，以此来创造更多的商业价值。这是医药商业盈利模式的一个转变，它将带来行业的重大变革。从国外的医药商业企业发展方向来看，价值链管理是未来的发展趋势，当前全球领先医药分销商已开始向服务转型，业务模式从传统的低买高卖逐步过渡到按服务收费，这不仅有利于提高商业企业的资源整合能力和终端控制能力，还将有利于提升分销商的估值水平。

医药流通行业的发展趋势：我们认为未来中国医药流通行业发展的趋势有：渠道扁平化，传统模式的毛利率下降；集中度进一步提高，区域划分明显；信息化程度提升，第三方物流快速发展；盈利模式的创新，药房社会化管理趋势。药房社会化是在价值链管理的过程中逐渐发展起来的，是医疗体制改革的趋势，也是医药分开的必经之路。在药房社会化的进程中，也必然会涌现出一批优秀的流通企业，在变革中取胜。

新医改政策对流通行业的影响：医药行业始终是政策导向、业绩驱动的行业，新一轮医改的政策将对行业产生重要的影响。各地取消药品加成，商业企业的机会将要凸显；医药支付制度的改革，或将彻底改变以药养医局面；而流通差价管理，将压缩流通环节利润，促进行业内整合。

看好区域性龙头和价值链管理走在前列的企业，重点关注瑞康医药、嘉事堂和上海医药：

瑞康医药作为山东省的龙头企业，具有强有力的政府优势和终端资源，在药房社会化和增值服务方面超前意识的企业，具有很大的成长空间。嘉事堂作为北京市地方性医药商业企业，具有深厚的政府背景优势，同时在药房社会化、增值服务的转型业务中，提前布局，展现了一定的先发优势。上海医药作为地方性向全国性转变的成功案例，短期内受到市场干扰因素，估值位于底部，具有一定的安全边际。长期来看，公司在药事服务方面也走在行业前列，未来仍将引领行业潮流，在行业变革中取胜。

风险提示：1、行业变革带来的行业增速下滑；2、行业政策不确定的风险； 、企业转型不成功的风险。