高华证券财政悬崖有关年底前进程的问答

高华证券：财政悬崖 有关年底前进程的问答 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

国会将于11月12日开始着手解决财政悬崖问题，但我们预计最早要到12月中旬才可能取得实质进展。在国会辩论的早期阶段，有关达成“大妥协”的公开建议可能成为焦点。虽然长期财政规划将成为积极进展，但我们仍对国会是否能够在今年达成广泛的综合性改革方案持怀疑态度。我们预计财政悬崖将通过短期延期（我们的基本假设）或在2013年年初暂时失效及追溯性延期的方式得到解决。

我们在上周五发表的美国经济分析中提出了解决财政悬崖的三个情景假设：“不容乐观”情景（工资税减税政策到期失效）、“不利”情景（当前政策暂时失效、紧急失业救济政策和2001/2003年中高收入人群减税法案到期失效）、“糟糕”情景（国会未能在年底前解决财政悬崖问题且已失效的政策未能在2013年年初迅速恢复）。

除上述政策结果和经济影响外，部分客户还询问了国会将通过哪些具体进程来延长至少部分定于年底失效的现有政策。我们在下文以问答的方式来逐一解答这些问题。

问：国会将于何时复会来解决财政悬崖问题？答：11月12日。11月6日总统和国会选举结束后，国会将在11月12日当周复会并开始制定年底一揽子财政方案，以暂时性逆转按现行法律定于2013年年初生效的近6000亿美元财政紧缩中的大部分。即便未能赢得选举，参众两院现任议员的任期仍会持续至年底（即出现“跛脚鸭”国会）。由于今年感恩节时间较早，因此11月19日当周在很大程度上可能不会出现任何结果，立法辩论可能要等到11月26日一周才会正式启动。如果是这样的话，这意味着国会在感恩节休假归来至12月21日（通常是圣诞节假期休会前的最后一天）前只有四周的时间。

问：国会将于何时真正通过立法来避免定于2013年年初发现两个美女进店后到来的财政紧缩？答：最早可能要到12月职工的理论水平在一定程度上决定了职工工作能力的高低。因此中旬，而且很有可能要等到2013年年初。过去几年立法辩论的特点是国会往往在最后关头达成协议，我们预计今年的情况也不例外，只是我们更担心国会可能根本无法达成协议。举例来看，在2010年有关延长2001/2003年减税、失业保险和其它即将到期政策的立法辩论中，国会直到12月17日才敲定方案；去年临时性延长工资税减税政策的立法直到12月23日才得以通过。

由于国会不会在11月中旬前复会，而且可能也不会在感恩节前启动正式讨论，因此政策至少在12月中旬前可能仍悬而未决，而且很有可能临近年终才能落定。

问：如果国会在年底前未能达成协议，那么情况何时才能明朗化？答：遗憾的是，如果未能达成协议，那么可能要等到12月底情况才会变得明朗。我们认为，在大选结果的不确定性消除之后，市场参与者将开始对财政悬崖问题形成更清晰的看法。但鉴于过去几年财政政策的几次峰回路转，我们预计大部分市场人士甚至可能在12月初或12月中旬就做出判断，认为无论两党从表面来看分歧有多大，国会仍将设法达成协议。