机械制造轻装上阵盈利能力提升荐股位置

机械制造：轻装上阵盈利能力提升 荐7股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

※各品类工程机械高景气持续，行业营收高增长。受①基建和房地产投资整体超预期，终端客项目资金到位情况改善；②更新换代需求日益显著；③低基数效应；④法务机基本消化和二涨价对新机销售的挤出效应逐步消失以及⑤出口持续增长等多因素影响，国内各品类工程机械销量实现高增长。同时带动行业整体营收快速上升。2017年上半年纳入统计的1 家工程机械企业营收合计651. 6亿元，同比增60.58%，上半年收入已达到2016年全年的76.51%。

※资产质量大幅改善，轻装上阵行业平稳发展可期。在行业景气度快速回升的同时，企业资产质量持续优化。2017年上半年行业资产减值准备与营收比例大幅上升至14.7 %,行业前期高峰期间积累的历史包袱得到有效出清。同时伴随企业对高龄库存进行主动去化，工程机械行业资产质量得到大幅改善,三一重工等龙头企业轻装上阵有望推动行业平稳发展。

※行业景气叠加资产质量改善，行业一名盲人可有一名陪同人员免票盈利能力将持续增强。

毛利率维持稳定、期间费用率稳步下行，叠加行业资产质量改善后减值损失对利润的蚕食效应消除，行业盈利能力明显改善。2017年上半年净利率上升至6.18%，接近201 年的水平；行业归母净利润 8.74亿元，较2016年显著提升。

※投资建议：①总体上，我们认为2017年传统工程机械行业高增长是多重利好叠加、不可持续，但是确定走出底部，并且2018、2019年将逐渐回归到稳态增长。龙头公司受益微观、中观、宏观三个层面的变化，预计利润将保持 年左右的快速增长，坚定推荐龙头。②高空作业平台和核心零部还能更加真实地反映飞行人员的实际理论水平。件的投资逻辑有别于传统工程机械，其中高空作业平台是最耀眼的工程机械新星，受益经济性、安全等因素带来的渗透率提升，将在较长时间内处于快速增长阶段；核心零部件受益进口替代和海外市场拓展，也将在较长时间内保持快速增长。③重点推荐徐工机械、三一重工、柳工、浙江鼎力、恒立液压、艾迪精密、中联重科等。

※风险提示：经济断崖式下跌，世界经济格局发生重大变化。

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