金融改革创新看龙头荐股源泉

金融：改革创新看龙头 荐1股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容摘要一、金融开放：培育龙头券商刻不容缓对于传统经纪、投行业务较为依赖点布局和客户资源，国内券商具有绝对领先的优势，受到外资冲击微弱；而对于以产品创设和财富管理业务为代表的创新类业务，国内券商仍处于探索阶段，受到外资冲击较大；因此完善我国多层次资本市场体系的需求日益迫切。

二、改革创新：龙头券商的特许经营权金融创新将不再以普惠的形式存在，只有少数龙头券商受益，场外期权分级管理、CDR集中于龙头券商已经印证我们的判断。对标美国衍生品市场规模以及高盛的机构客户业务收入贡献，我们测算龙头券商ROE有望提升至12%-16%。

明年春运的普速列车和高铁动车临客列车车票尚未对外发售三、行业Beta弱化，龙头券商Alpha强化随着经纪业务收入占比下降，行业Beta属性持续减弱，龙头券商业务结构均衡，风控能力更强，叠加创新业务收入占比逐渐提升，Alpha属性逐渐显现。从各业务条线来看，行业经纪、投行业务集中度持续提升，资管业务向主动管理持续转型，股票质押回购业务风险可控，龙头券商营业利润影响不足1%。

四、首推中信证券，从业绩到估值Alpha长期来看，龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等方面的领先优势，将率先通过提高杠杆倍数来提升ROE水平；短期来看，龙头券商业绩显著跑赢行业，叠加创新业务政策红利，应给予估值溢价，首推中信证券。