渤海证券通胀背景下农产品产业链投资机会分的

渤海证券：通胀背景下农产品产业链投资机会分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

五一劳动奖章、天下劳动榜样、天下优良企业家、中国十位鼎新风云人物等荣誉相继而至。 投资要点：

◆食品价格在CPI成分商品及服务价格中具有高权重、高均值和高方差的特征，基本上主导了每轮通胀走势。从当前以及更长远的视角来看，推动通胀高企的主要新涨价因素——低端劳动力成本的持续上升对CPI成分商品及服务中的食品价格影响也最大。关注通胀进而把握通胀带来的投资机会，关键在于食品价格。

◆CPI食品中的成分商品绝大部分都是农产品，我们根据原材料—成本关系，以农产品的生产环节为中心构建了一条完整的农产品产业链，以期全面挖掘农产品（食品中主要是农产品）价格上涨挖掘带来的投资机会。该产业链包括农作物产业链、牲畜产业链和水产品产业链等三条小产业链。

◆综合考虑农产品涨价的不同原因、子行业所处产业层级（市场地位）、对农产品价格的弹性和国家政策扶持力度等因素，我们认为通胀背景下农产品产业链应该采取的投资策略是：

（1）对于农作产业链，无论是需求增加还是成本提高所导致的农产品价格上涨，各农资行业均能从中获益，同时由于对农产品价格弹性较高和得到国家政策大力扶持，建议重点关注种子、钾肥和农机等三个子行业。农产品加工环节中，那些具有定价权或者集生产、加工（和销售）一体化的企业，可以通过加工品价格更大幅度的提高而受益，建议重点关注提价能力强和价格弹性高的高档白酒子行业。超市同店门店营业收入增速与通胀高度正相关，大型超市是整个产业链上因农产品涨价获益最大的子行业。

（2）对于以生猪产业链，当猪肉价格因需求增加上涨时，我们更看好上游饲料，中游养殖、屠宰子行业；当猪肉价格因成本原因而提高时，上游和中游各子行业都难获益。而无论是需求增加还是成本提高所导致的猪肉价格上涨，那些业务至少横跨养殖、加工两个子行业上市公司均能获益。

（3）对于水产品产业链来说，当需求增加导致水产品价格提高时，我们看好上游饲料、种苗和养殖、捕捞环节；当成本提高推动水产品价格上涨时，我们看好捕捞环节。同时，看好那些业务纵向一体化程度较高、产业链较为完整的上市公司。

◆建议重点关注农作物产业链上的登海种业、盐湖钾肥、悦达投资、五粮液、武汉中百，牲畜产业链上的双汇发展、正邦科技，水产品产业链上的好当家、獐子岛、国联水产等公司（重点关注子行业及其主要上市公司见报告正文表8）。这些公司在各自产业链上处于有利产业层级，同时又具有良好的基本面，在高通胀背景下获益可能性较大。