幸福快乐交通运输季节性涨价与需求预期上修共振荐5依依不舍

交通运输：季节性涨价与需求预期上修共振 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述进入11月以来，BDI大幅上涨46.9%，同时力推基建的特朗普赢得美国大选。

随后国内外海运股迎来井喷行情：月初至今，A股中远航运上涨27.1%，H股中外运航运上涨27.8%，美股Eagle、SafeBulkers、DianaShipping、Starbulk和Scorpiobulkers分别上涨118.1%、45.0%、61.9%、28.9%、52.6%。

事件评论基本面：冬储行情催化BDI，运价距盈亏点仍有16%。本轮BDI的上涨主要受海峡型船运价带动，其对应运价指数BCI较前期低点上涨118.8%。

回顾2011年以来BDI的历史表现，每年四季度BDI都有一波上行走势（即所谓冬储行情，受大宗商品冬季补库存影响），此次的BDI反弹行情不无例外。过去5年平均涨幅 4.6%（目前已上涨54. %），但考虑到今年的起点较低（798点），过去5年冬储行情后BDI的高点平均水平为15 9点，我们预计BDI仍有继续上涨超过20%的可能。另外，我们测算，BDI的现金保本点和盈亏平衡点分别为656点和14 2点。参考12 1点的BDI最新水平，意味着目前运价已远超现金保本点，但离盈亏平衡点尚有一段距离（差16%）。

股票：涨幅分层，差异来自估值、市值。面对同样的外部冲击（BDI季节性上涨+特朗普当选对基建的拉动预期），国内外海运股涨幅出现显著分层，美股>用户既希望自己发布信息有更多的回复港股>A股，我们认为原因在于估值和市值差异：1）美股PB在0.2~0.8之间，H股多在0..6倍，而A股中远航运为1.7倍；2）美股市值大部分在20~ 0亿，A股中远航运目前市值为159亿。

中期趋势：产能利用率底部确立，未来2年逐步回升。根据我们的测算，目前散货海运行业的产能利用率约为67.6%，为近20年底部。同时，受2015年以来订单大幅收缩，未表单提交中Get和Post方式的区别有5点来2- 年运力增速进入冰冻期：预计2017和2018年有效运力增速跌至1.42%和-0.15%，假设总需求增速维持在2%以上的水平，未来2年行业产能利用率将逐步回升，企业也随之减亏。

投资建议：标的方面，我们建议关注A股散运相关标的中远航运（ 0%纯度）和H股中外运航运、太平洋航运，同时提示受益国内沿海散运运价上涨的宁波海运和长航凤凰投资机会。