金融严监管下选绩优生荐股位置

金融：严监管下选绩优生 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：而让更多的人稳定住来到自己的站上

全方位高压监管体系正在构建。2017年银行业政策迭出，“三三四”检查严控风险和监管套利。截至10月，银行业2017年处罚金额相当于去年的2.5倍。同业融资监管升级，同业存单纳入同业负债考核。

未来银行（特别是股份行和城商行）利用同业存单这种主动负债手段调节资产负债结构，扩充资产规模的方式将式微。资管新规或将重构银行理财业务生态。从4月以来，银行理财产品的绝对规模和相对规模已经开始一轮下降过程，在多重政策重压之下此轮下行还将延续。

信贷规模和结构顺应监管开始转变，多重因素下净息差开始上行。稳健货币政策下信贷增速要放缓，虽然截至11月末新增信贷增速再次超过10%，但未来信贷紧平衡状态仍将维持，大水漫灌的局面结束。再叠加MPA体系下对广义信贷的考核压相信自己一定不会被罚款力，商业银行也缺乏做大规模的动力。政策套利空间的压缩使得银行逐渐回归信贷业务本源，零售贷款开始发力。外围市场加息不断，国内实际利率也趋于上行。但银行个体间息差分化加剧，这将成为未来银行竞争力上升的硬指标。

拨备回补利润，资本大限将至。2017年，银行业不良贷款增速经过前期的高增长开始进入较为稳定的平台期，截至2017Q ，商业银行整体不良率已经连续4个季度保持在1.74%的水平。前期商业银行积累的较高拨备开始回调补充利润。进入2018年，银监会规定的资本充足率过渡期就将结束。虽然上市银行2017Q 的数据远高于银监会的监管要求，但部分银行的下降速度也非常快。而且在MPA体系下，资本充足率的要求或将更高，部分银行或面临较大的资本缺口。

投资建议：虽然银行的暴利时代已结束，而且伴随互联企业的“侵入”，银行业竞争加剧。但银行业业绩增速在经历近5年的下行后逐渐止跌企稳，ROE也基本处于社会平均利润率水平，行业整体仍将保持稳健。在“防风险、降杠杆”的大环境下，再叠加监管层倡导价值投资、鼓励上市公司多分红，我们更看好资本相对殷实，资产结构符合监管层导向，净息差较高，资产质量转好，高分红率的优良标的。

建议关注建设银行、招商银行和宁波银行。

风险提示：宏观经济增速下滑超预期，行业监管核查力度过严。