渤海证券通胀继续下行信贷结构尚待改哈

渤海证券：通胀CPI继续下行 信贷结构尚待改善 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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中国经济物价方面，本周商务部监测食用农产品价格周度小幅回落，从当前趋势看，食品价格的回升幅度要略低于我们前期预计，7月上旬我们计算的统计局50城市食品价格加权环比回升仅0.13个百分点，按此推算，预计7月CPI进一步下行至1.8%左右。

货币政策方面，央行公布上半年金融机构贷款投向统计报告，从贷款结构上看，上半年中长期贷款占比维持低位。从08年经验看，信贷同比增速的回升要显著领先于中长期贷款占比的回升，在下半年投资继续增长的情况下，预计未来信贷增速和中长期贷款占比均可能出现温和回升。从今年贷款月度投放情况看，上半年投放节奏与2009年类似，我们预计下半年贷款投放仍将维持较为平稳态势，下半年信贷月度将维持在大概6000亿元左右，全年信贷在8..0万亿之间。

本周央行于周二和周四分别进行了200亿元和800亿元逆回购操作，近期降准的再度落空反应了在刚刚降息后，央行不希望市场抱有对货币政策放松过于频繁的预期。此外，6月外汇占款的小幅回升和信贷投放的大幅增长、以及出于对近期房地产市场价格回暖的担忧等，都可能是延迟降准的因素。

意味着80%的PC用户都有升级到Windows 7的空间。 国际经济美国：制造业方面，费城及纽约联储制造业指数显示美国地方联储制造业情况仍然延续处于分化态势，6月工业生产环比增长0.4个百分点。

消费方面，6月零售销售环比回落0.5个百分点，不及市场预期，加油站和建筑建材类仍然是拖累增速的主要原因。此外，17日伯南克证词再度并未暗示新的宽松信号，讲话基本符合伯南克一贯作风，即始终保留货币政策进一步宽松的预期但又不会给予明确暗示，这也从侧面印证了美国经济增长情况当前可能仍然需要进一步观察。

欧元区：德国议会通过资助西班牙银行1000亿欧元的救助计划，但此举并未显著提振市场信心，由于瓦伦西亚地区表示将向中央政府寻求帮助以偿还债务，西班牙10年期国债收益率再度破7并创历史新高。这显示短期提振以不足以消弭市场担忧，在西班牙下调明年增长预期的背景下，市场可能认为未来西班牙仍需要更大规模的全面救助。此外，7月欧元区ZEW经济景气指数继续回落至-22.3，债务解决及经济增长形势均不容乐观。