渤海证券食品价格上涨助推下半年通胀走高物业

该作品由苏州工艺美术师王开亚历时近9个月制作而成 渤海证券：食品价格上涨助推下半年通胀走高 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

其一，本周重点：集中分析今年食品价格对通胀的影响。食品价格是影响通胀走势的重要因素之一。今年异常天气给农业生产造成极大困难，粮食可能减产进而对未来粮食价格产生上行压力。同时，国家收储政策将推动猪肉价格逐步回升，以及猪农已经宰杀了部分能繁育母猪，猪肉价格对通胀的影响中短期内将会持续下去。初步预计今年粮食价格、猪肉价格对CPI可能的影响分别约为0.5%和0.6%，整个食品价格对CPI的拉动作用大概为1.34%。考虑到粮食可能的减产在夏季收获时才会显现出来，以及能繁育母猪减少对猪肉供给影响存在一定时滞，我们认为，食品价格对通胀的影响在三四季度将会得到更加充分的体现，短期影响相对较小。而国家对粮食和猪肉市场的针对性调控和大力扶持政策，有可能平滑掉食品价格对CPI的部分影响。

其二，经济数据解读：国有及国有控股企业一季度营业总收入和实现利润环比有所下降，可能意味着经济增长动量开始减弱；广交会一期出口成交额仍然底于危机前水平，显示出口复苏依然温和；这些数据都说明经济运行潜在的过热风险正在得到化解。我们认为，当前经济并没有出现传统的、周期性过热，今年出现过热的概率也不大。

其三，货币政策动向及展望：央行放量发行3年期央票，资金回笼力度加大，货币政策进一步收紧，短期内再次上调存款准备金率的可能性有所降低。另一方面，在当局强有力的信贷均衡投放监管，尤其是对房地产贷款管控力度控明显升级的情况下，预计4月份新增贷款可能保持在5000亿元左右。

其四，农产品和生产资料市场跟踪：上周（4月10—16日）食用农产品价格指数连降七周之后首次回升，猪肉价格周环比连将七周后的也首次回升，印证了我们“4月份通胀重拾升势”的判断。而生产资料价格指数连续第九周保持快速上涨，基本印证了我们“4月份PPI仍将保持当前上升趋势”的判断。

1.食品价格可能助推CPI走高本周重点：集中分析今年食品价格对通胀的影响。

对于今年通胀，我们的基本观点是：从中期来看，由于经济不会过热，并且货币供应量增速在逐步回落，今年通胀总体上应该相对比较温和。短期内，猪肉等食品价格回落、国际大宗商品价格快速上涨导致的输入性通胀，以及资源品价格改革导致的水、电、燃气和成品油价格提高将成为影响通胀高企幅度的关键因素。

上周国务院罕见地一周之内两次召开紧急会议，布置进一步扶持农业生产、确保农产品价格稳定工作，为此，我们将食品价格对今年通胀的影响作为本周研究的重点。我们认为，今年异常天气给农业生产造成极大困难，粮食可能减产进而对未来粮食价格产生上涨压力。同时，国家收储政策将推动猪肉价格逐步回升，以及猪农已经宰杀了部分能繁育母猪，猪肉价格对通胀的影响中短期内可能会持续下去。预计今年食品价格对CPI的拉动作用大概为1.34%。考虑到粮食可能的减产在夏季收获时才会显现出来，以及能繁育母猪减少对猪肉供给影响存在一定时滞后，我们认为食品价格对通胀的影响可能在三四季度体现地更充分。而国家对粮食和猪肉市场的针对性调控和大力扶持政策，有可能平滑掉食品价格对CPI的部分影响。

食品价格与通胀走势的历史分析：食品价格是决定CPI走势的重要因素之一。

食品价格是决定CPI走势的重要因素之一。历史经验显示，食品价格走势与CPI走势相当一致，主要表现在三个方面：（1）食品价格同比时间序列与CPI同比时间序列具有完全相同的周期；（2）食品价格环比数据与CPI环比数据走势几乎完全一致；（3）考虑了食品价格在CPI中的权重以后，食品价格的翘尾因素与CPI的翘尾因素不仅在走势上完全一致，而且其绝对值也几乎完全相同。食品价格和CPI之所以具有相当一致的走势，主要是因为食品价格占CPI约33.6%的比重，远远大于其他七大类商品的举重。分析食品价格走势，是判断CPI走势的前提。

今年食品价格对通胀影响分析：异常天气给可能导致粮食减产进而对未来粮食价格产生上涨压力；国家收储政策将推动猪肉价格逐步回升以及猪农已经宰杀了部分能繁育母猪，猪肉价格对通胀的影响中短期内可能会持续下去。预计今年食品价格对CPI的拉动作用大概为1.34%。