东吴证券股市的繁荣与风险吗

东吴证券：股市的繁荣与风险 -26 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点股市的泡沫与破裂，产能扩张与过剩，都是市场经济的必然产物，有弊有利，人为过分干预，违背经济规律，事倍功半。尊重市场，敬畏市场，始终是不变的法则。

牛市的三条大逻辑。本轮牛市可以细分为两大类，一类是新兴行业的转型成长牛市，以创业板为代表。另一类是周期股的价值回归牛市，以主板市场为代表。三条大逻辑分别是：供给改革下GDP回落是牛市，去产能是牛市，利率市场化末端是牛市。但要提防利率市场化后可能的泡沫与破裂。

2000年中国经济和股市历史启示1、2000年国有企业去产能时宏观经济数据与股指关系。年左右，国有企业特别是轻工业面临着较大的产能过剩。当时朱镕基总理主导了国有企业破产重组，国有企业职工下岗再就业。过剩产能加速下降时期，中国股市呈现牛市格局，同期宏观经济数据每况愈下。

2、2000年中国互联泡沫破裂的历史回顾。年美国互联泡沫达到最高峰，纳斯达克指数在2000年 月达到顶部后破裂。中国互联泡沫的破裂相对要早于纳斯达克。当时市场提出了“三位一体”的投资理念，即重组，科技和络。

、2000年互联泡沫后主板市场走势。互联泡沫破裂后，中国主板市场仍保持牛市格局，有确定性增长预期的板块仍保持了较高的估值水平。

2季度风险与市场预判1、以互联为代表的成长股，正在加速上涨，泡沫随时可能破裂。参考2000年互联泡沫破裂后的经验，本轮成长股中具有确定性增长预期的板块或将继续保持较高的估值水平。

当时很多道路救援人员在清理事故现场 2、债务问题引发信用风险向股市传导的可能性。债务风险有两大主体，一是城投债，二是传统过剩制造业和房地产业等。城投债的风险可能并不大，比如国家对其中三万亿界定为国债，进而进行存量臵换。但不列入国债的部分城投债可能会出现兑付压力，这种预期可能会提前反映到股票市场。传统过剩制造业和房地产的债务可能会加剧，其中民营部分可能会因为银行的惜贷出现债务链传染。

、主板市场走势的预判。短期内上证综指有望突破4000点关口，甚至走的更高。2季度主板在创下新高后可能面临一次重大调整，这个拐点时间需要密切关注债务风险的前瞻性信号。如果信用风险提前得到防范化解，股市也可能不会出现深度调整。 季度，随着去产能加速度开始收窄，实际利率不断下降，私人投资可能缓慢回升，主板市场有望重拾升势。