医疗保健行业高景气度持续短期存在估值压力计划

医疗保健：行业高景气度持续 短期存在估值压力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

行业高景气度继续维持。截止到2010年5月医药行业实现销售收入4149. 0亿元，同比增长27.82%，实现利润总额为429.91亿元，同比增长 9.07%，收入和利润同比增幅继续保持高位。医药企业亏损数量和亏损数额比例都呈现出明显下降趋势，行业景气度持续提高。

全行业毛利率保持平稳，利润率维持上升趋势。2010年5月行业销售毛利率为 1.06%，基本保持平稳态势，盈利方面，销售利润率出现上升趋势，2010年05月行业销售利润率已经达到10. 6%，继续创出历史新高，主要由于行业期间费用率的下降。截止到2010年5月期间费用率为19.28%，其中三项费用率同比和环比都出现了下降。

有5名年轻女子从2层被抬出 上市公司收入增速加快，营业利润增速处于高位。2010年上半年医药行业上市公司实现营业收入1558.18亿元，同比增长21.66%，主要与09年受金融危机的影响营业收入增长基数较低有关。而营业利润方面，尽管由于非经常损益影响出现了环比的下滑，不过依然保持了 4.01%的增速。

行业短期偿债能力和营运能力进一步提升。上市公司流动比率和速动比率2010年上半年出现了明显的提高态势，整体流动比率和速动比率分别为1.70和1. 2，同比提高了0.40和0. 4个百分点。2010年中期行业存货周转率为2.42次，同比有所提高，应收账款方面，2010年中期行业达到 .62次，继续保持2000年以来的提高态势。

板块绝对估值不高，相对估值溢价达历史高点。截止到2010年9月9日市盈率为 8.6 倍，依然处于历史低位。不过医药行业相对于全部A股的溢价比例不断提高，截止到2010年9月9日比例已经达到2.07，相当于历史最高点，我们认为短期内行业面临较大的估值压力，不过长期来看，医药行业在医改扩容的影响下和人们健康意识的提高，仍将继续保持20%以上增速，兼具进攻性和防御性的特性将进一步支撑行业的高溢价，因此我们长期给予行业“优异”评级。