渤海证券贸易摩擦来袭外部承压下去杠杆持续计划

渤海证券：贸易摩擦来袭 外部承压下去杠杆持续推进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球贸易摩擦如期而至，短期外需或面临一定压力。上周，美国相继与欧洲、加拿大、我国进行双边贸易制裁，使全球化的贸易秩序面临挑战，我们认为本次特朗普政府推行的单边贸易主义，或将使全球贸易面临持续的负向结构性调整，且这一过程将历经较长的波折反复，对我国外部经贸环境带来长久的不利影响。

就中美经贸关系来看，对500亿美元商品征税的直接影响总体可控，但结合贸易清单内容来看，美国企图遏制我国经济转型升级和向高端制造业发展、保护其竞争优势才是核心意图。以此判断，未来基于产业升级的中美争端恐将进一步加剧而非缓和，若中美贸易持续升级，我国经济恐面临持续负面压力，不仅体现未外需结构调整承压，而且还可能遭受因关键技术领域受制而给生产带来的冲击。因此，还需紧密跟踪中美贸易摩擦的后续进展，并关注其对我国内部稳增长、防风险政策推进的扰动作用。

外部流动性收紧压力有增无减。美国方面，尽管消费者信心指数和时薪环比增速有所回落，但ISM制造业PMI指数和非农就业数据均超预期，且PCE物价指数同比也达到2%的政策目标，使得美联储的加息预期依旧高涨。欧元区方面，尽管名义通胀回升至2%，但其核心通胀水平依旧较低，加之PMI依旧显示经济动能扩张动力有所趋弱，欧央行货币收紧的紧迫性暂且维持。

去杠杆政策将持续推进。新一届金融稳定发展委员会会议召开，部署了防范化解重大风险三年行动方案。会议肯定了国内目前的经济形势，认为“市场主体韧性强，国内巨大规模市场的回旋空间广阔”，释放出继续强化金融监管、推进结构性去杠杆的政策导向。考虑到外部冲击和内部去杠杆推进可能引起的恐慌情绪，我们依旧认为，尽管央行维稳流动性的意愿十分明显，但杠杆去化的趋势不会改变，改变的仅是力度和节奏，“有保有压”、“进二退一”或将成为未来监管层采取的主要策略。

高频数据跟踪表明：

下游方面，地产销售略有回升、土地成交再度回落。汽车零售有所回升、批发延续走低，车市增速总体低迷。总体而言，下游需求依旧弱势。

中游方面，价格总体稳中有降，需求短期有所转弱。

上游方面，煤炭价格微弱回落。有色方面，铜、锌、铝价均有所回落。原油价格受供给侧多方影响宽幅震荡。BDI受贸易短期冲击影响快速回升，CRB指数回落有所加快。总体而言，上游价格稳中有降，世界经济有走弱迹象。

Coach方面向《每日经济》表示 风险提示：全球贸易争端负面冲击超预期