渤海证券贸易数据体现内需疲软靴子落覆盖

渤海证券：贸易数据体现内需疲软 QE3靴子落地 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

中国经济8月贸易数据进一步体现了贸易状况的整体低迷。欧元区经济预计尚未止跌企稳，新兴经济体仍处于下降通道，日本经济复苏远未达到此前预期水平，仅靠美国经济的温和复苏难以支撑中国外围总体需求，对四季度外贸形势，仍需持较为谨慎态度。

物价方面，近期农产品价格上涨动能已经较8月下旬有所减弱，历史数据表明双节影响对非食品价格更大。我们按照食品价格环比回升1.0个百分点，非食品价格回升0.2个百分点较为保守测算，则预计9月CPI同比涨幅维持在2.0%的水平。

8月金融数据体现有二：其一是企业债券以及信托贷款等形式正在越来越多地被企业用于借道寻求资本支持的方式，其二是企业中长期贷款占比依然在17%左右低位徘徊，但居民中长期贷款额正在因为地产回暖而显著上升。我们认为，逆回购在常态化以后，已经对降准有了替代作用，逆回购在释放流动性以及频繁下调中标利率来引导二级市场资金利率走低方面已经冲淡了降准的效用，如果经济下行幅度尚未超出预期，则降准的必要性已经有所弱化。且相对于降准一次大幅降低市场利率来说，改变逆回购发行量来调节中标利率的做法更符合当前经济增长背景。虽然美国QE3预计将会减轻人民币贬值趋势，但是只要中国经济增长下行的预期仍在，则外汇占款低位增长以及热钱流出的趋势短时期将无法得到扭转。

国际经济美国：8月工业生产因墨西哥湾艾萨克飓风影响环比回落1.2个百分点，8月汽油价格大幅上升导致零售额大涨5.5个百分点，带动零售销售环比上涨0.9%，消费者信心指数亦超预期上涨至79.2。周五凌晨联储宣布推出开放式QE，短期会刺激房地产市场并加大就业的复苏力度，但流动性的泛滥将会再度加大新兴市场国家的输入性通胀压力。

科普教育 《人体保卫战》明年登陆安卓平台 欧元区：德国宪法法院12日批准ESM，虽然一并附加了保证德国利益不受侵害的条件，但总体而言这些条件均较为合理且容易通过，ESM在德国的通过有利于继续缓解欧债危机的风险。受OMT等近期一系列政策影响，欧元区避险情绪有所回落，9月Sentix投资者信心指数回升至-23.2，显著高于预期的-30.5。此外，欧元区7月工业生产环比回升0.6%，同样超出市场预期的0.1%，一定程度减轻了三季度经济下行压力。