东吴证券美股风险和春节效应继续坚守蓝筹主覆盖

东吴证券：美股风险和春节效应 继续坚守蓝筹主线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点上周以来，金融去杠杆稳步推进叠加部分中小市值公司业绩低于预期的背景下，低估值蓝筹的比较优势进一步凸显。除了流动性收紧的预期逐步发酵外，上周还有一个重要变化，即美股风险开始显性化，这是本期周报讨论的重点。

五议大分化：美股风险显性化1月28日，我们发布报告《四议大分化：真正影响本轮蓝筹风格的三大风险是什么？》中重点提示对市场可能产生冲击的三大风险，其中海外风险被我们列为当下A股的核心风险之一。结合2月2日发布的就业数据和美股的后续反应，海外风险逐渐显性化。

加上8月份食品在内的价格仍在上涨 周五美股大幅下跌，诱发美股波动的因素在于周五公布的2018年1月就业数据报告。从历史的角度看，仅仅一份就业数据并非特别严重的冲击，但是考虑美股当前的估值水平和本轮经济周期持续时间之长，关键点在于市场或许会放大这些不利因素的二阶影响。

相较于以往的技术调整，周五美股的下跌或是一个拐点，这个拐点并非指美股后续必然接连下跌，而是指接下来美股的风险收益比将恶化，美股风险逐步显性化。

A股与美股有一定的相关性，逻辑上看，美股的赚钱效应提升了全球的风险偏好，在A股逐渐国际化的背景下，全球风险偏好的提升蔓延至A股。

市场观点：短期春节效应可期，继续坚守蓝筹主线虽然美股的风险开始显露，但是短期A股大概率受益于“春节效应”。

历史规律上看，2010年以来，春节前7个交易日和前5个交易日，A股均会收获正涨幅。

关于市场风格，继续坚守蓝筹主线。关于结构性机会，蓝筹主线下，关注低估值品种，一方面美股风险暴露加上美元指数超预期上行，低估值板块比较优势凸显；另一方面，即便是短期的春节效应，主线仍将延续低估值蓝筹，其他板块即便是赚钱效应之后有扩散，在流动性收紧预期逐渐发酵的大背景下，性价比较低。具体的行业包括，银行、地产、石油化工、大众消费品等。

风险提示全球经济复苏低于预期；制造业景气改善持续性低于预期。