东吴证券老树新芽对行业轮动的再思考牛

东吴证券：老树新芽 对行业轮动的再思考 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

请点此查看） 这是我们第四篇针对大众消费的报告，主要想分享几个过去被忽视，现在依然可能被忽视，但却比较浅显的逻辑。一则，今年以来经济后周期行情教科书般的演绎，确实对行业轮动提供了很多宝贵的经验；二则，过去几年在流动性失灵扰动下，传统行业轮动框架逐渐被市场淡忘，但2016年以来随着资金脱虚入实，我们认为这块开始焕发出很强的生命力。

1月23日的第一篇报告《大众消费复苏显性化》，我们提示了大众消费周期性复苏的拐点已来；5月8日的第二篇报告《再论大众消费：不是消费降级，是周期性复苏》，针对市场上用趋势性变化的来解释大众消费周期性复苏的逻辑误区，我们重新梳理了为什么今年是大众消费行情的逻辑；5月23日的第三篇报告《三论大众消费：因何而来，走向何处？》，针对大众消费板块的持续性问题，我们从景气（宏观、中观、微观）、估值、持仓等要素出发对此展开分析，结论上看，我们认为大众消费的相对行情有望持续至本轮库存周期完成去库。