渤海证券资金流量报告之二资金流量与股票收计划

渤海证券：资金流量报告之二 资金流量与股票收益分析 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

资金流量指标作为技术分析的工具，最终应用于实际投资时必然会和股票收益率息息相关，本报告通过实证分析四类股票资金流入指标与同期、预期收益率关系，进一步揭示不同股票资金流向指标的特征，为之后的日间日内投资策略报告抛砖引玉。

报告摘要：

[Table_Summary]超大盘、大盘、中盘、小盘四类股票当期资金流入、强资金流入、弱资金流入与同期收益率的相关性：强资金净流入>资金净流入>弱资金净流入。强资金净流入指标对于股票价格的推动作用在三指标之中最强。

超大盘股资金流入、资金强流入、资金弱流入均与预期收益率成动量关系，其中资金强流入动量效应最为显著，建议投资者关注超大盘股15个交易日左右的累计强资金流入。

中大盘股资金流入、资金弱流入与预期收益率呈反转关系；资金强流入与预期收益率呈动量关系，但动量关系效应远小于反转关系效应。建议投资者关注中大盘股票的天的累计资金弱流入和12天左右的累计资金强流入。

小盘股资金流入、资金强流入、资金弱流入与预期收益率均呈反转关系，反转效应随资金流入累计天数的增长而增强；建议投资者关注小盘股天的资金弱流入。

资金推动股票价格的作用与股票股本有关，且呈负相关作用，股本越大，资金推动效用越差。大盘、中盘和小盘股票的反转效应中，小盘股反转效应最强，中盘次之，大盘最弱。综合两点，中小盘股流通股本较少，资金对于股票价格的影响作用更为明显，用于指导投资时的意义也就更大。

坚持改革开放 《资金流向系列报告一》构建了资金流向指标体系，并对三个指标的持续性进行了严格的实证分析，给出了四类股票的资金流入、资金强流入、资金弱流入的特征分析。

资金流量指标作为技术分析的工具，最终应用于实际投资时必然会和股票收益率息息相关，本报告通过实证分析四类股票资金流入指标与同期、预期收益率关系，进一步揭示不同股票资金流向指标的特征，为之后报告的日间日内投资策略抛砖引玉。

本报告的分析思路：

各种资金流量指标与当期股票收益率的关系如何，他们的相关性有多高；过去一段时间的各种资金流量指标与未来股票收益率关系如何，过去多长时间的资金流向对于未来股价具有揭示作用；资金流量指标体系是否能为投资者提供有益的参考信息等。

1资金流量与股票收益关系1.1样本选择时间段选择：由于我们计算需要的超高频分笔数据，而2006年以前市场交易较为平淡，高频数据质量不高，我们选取2006年-2009年时间段的股票超高频分笔数据。

股票选择：考虑到不同股本大小因素的影响，我们按照2009年底A股的流通股本大小将股票分为四类，流通股本大于100亿的为超大盘，流通股本在10亿-100亿的大盘，流通股本在亿为中盘，流通股本在亿的为小盘，流通股份2亿以下股票因其股本过小，资金推动能力过强而不纳入研究范围。

考虑股本大小后，我们还需考虑股票交易的活跃程度。交易活跃股票的资金流量更具有研究意义，所以将股票分为四类之后，从中选出年日均换手率最高的前30只股票作为该类股票的代表（超大盘股只有10只），样本股票表2所示。