渤海证券资金依旧偏紧调控仍重防风险物业

渤海证券：资金依旧偏紧 调控仍重防风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周货币市场利率高位震荡，截止4月6日，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.537%和2.751%，较上周同期分别变动3.0bp和-7.0bp。

就外围环境而言，好于预期的ADP数据进一步印证了美国良好的就业环境，2月PCE物价指数同比回升至2.0%以上则意味着美国通胀预期目标的实现；本周公布的3月议息会议纪要显示，美联储已经开始研讨缩表问题，尽管具体执行方式以及缩表与加息的配合尚无定论，但是美联储持续推进货币正常化的调控态度则彰显无疑。欧元区方面，经济复苏态势依旧良好，制造业景气维持高位，但通胀水平因原油价格回落而有所趋缓，这为欧央行继续观察提供了时间。

就国内环境而言，中采和财新PMI数据一升一降或仍源自样本口径的不同，而就细项而言，中采PMI订单指数回升的同时，产成品和原材料库存指数则均出现回落，这或许意味着补库存行为即将进入尾声，对此我们有必要给予重点关注。调控政策方面，央行持续缺席公开市场操作令货币持续净回笼；与此同时，央行金稳局局长陆磊撰文指出要“保持防控金融风险的信心和定力”，“需要排除市场略有波动就是系统性风险的杯弓蛇影、草木皆兵思维”，由此看来，“货币政策+宏观审慎政策”双支柱调控框架将进一步完善，结合此前的货币政策执行报告可知，包括资产泡沫在内的金融风险防范仍将是下一阶段央行调控的核心内容，而去杠杆防风险必然要求维持偏紧的货币环境。

当街大吃起来 综上所述，全球流动性收紧将持续强化，甚至不排除期间的阶段性加速，这构成了国内流动性演变的核心背景。与此同时，国内金融去杠杆的内在要求以及推动资金脱虚向实的政策引导将导致虚拟资产所处的流动性环境更为不佳，央行金稳局局长表态表明了管理层对去杠杆的决心，加之Shibor利率并未因时点冲击消失而出现明显回落，我们认为流动性的偏紧态势或将再度向前推进。