渤海证券通胀担忧似有增强防范风险重任在肩牛

觉得不太划算 渤海证券：通胀担忧似有增强 防范风险重任在肩 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周货币市场利率有所回落，截止周四，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.196%和2.393%，较上周同期分别下降4.9bp和1.5bp。

就外围环境而言，美国大选终于落下帷幕，特朗普的高票胜出成为继英国脱欧后的第二只黑天鹅，民粹主义者进一步受到了现实的鼓舞。美国的此次大选与其说是希拉里的败北，不如说是精英文化的没落，经济增长动力持续低迷和QE背景下社会各层群体间裂口的扩大令中底层民众对既有政策表示质疑，甚至反感，力挺逆全球化和强调财政刺激的特朗普显然被寄予厚望，但是不仅逆全球化意味着产品和服务的质次价高，而且大规模基建刺激落实形成的人造需求也将在货币超发的叠加下显著提升通胀预期，因此美国货币政策的收紧前景并未改变。大选日当天，美元指数的先跌后涨以及美国国债收益率的先下后上都说明避险情绪过后市场对通胀前景的担忧，有鉴于此，我们坚持认为全球流动性边际改善趋势已改，流动性收紧的预期必将逐渐强化。

就国内环境而言，重回2时代的CPI和显著提升的PPI同比增速在煤炭价格快速上涨的映照下令市场对通胀的担忧有所强化。与此同时，央行三季度货币政策执行报告秉承了此前中央政治局会议的精神，将抑制资产泡沫和防范经济金融风险提到了新的高度；特别是报告通过专栏的形式明确了央行以“收短放长”抑制期限错配和流动性风险的调控态度，以及对“弃汇率、稳房价”和“弃房价、稳汇率”观点的否定，并明确指出货币政策的关键“是要继续保持稳健和中性适度的货币环境，同时发挥好宏观审慎政策在维护金融体系稳定中的作用”。

综上所述，资产价格波动所显现的市场恐慌情绪的迅速平抑令12月美国加息的阻力明显弱化，加之特朗普施政方案对通胀预期的推升，美国货币收紧的趋势不是弱化了，而是增强了。更为重要的是，央行对抑制泡沫、防范风险重视程度的提升为国内流动性中性偏紧定下了基调，加之大宗商品价格上扬及国内通胀水平回升，流动性渐趋收紧的态势仍将延续，Shibor利率震荡中枢的上行尚未结束。