渤海证券通胀压力仍然较大政策进入观察期覆盖

储户最关心的是能否挽回损失。但据调查 渤海证券：通胀压力仍然较大政策进入观察期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

人民银行6日宣布，自2011年7月7日起上调金融机构人民币存贷款基准利率各0.25个百分点。

评论：

央行年内第三次加息，缘于通胀压力较大；加息效果优于上调存款准备金率；货币政策进入观察期，既看对经济的负面影响，又看对通胀的正面作用；下次上调存款准备金率可能在8月中下旬。

◆加息缘于通胀压力较大；缓解负利率统计数据显示，当前通胀压力仍然较大。

年初以来，食品价格继续领涨CPI，但受蔬菜价格下降的影响，食品价格对CPI影响的程度在下降，CPI不至于飙升过快。同时，非食品的同比涨幅持续上升，表明当前通胀高居不下不仅仅是食品类价格的推动，亦有非食品价格上涨的支撑，通胀已经从食品独自推动转向商品价格的全面上涨。

CPI屡创新高，今年二季度已是常事。6月，食品类价格再次呈现普涨局面，从近期商务部公布的数据来看，肉类是推动近期食品价格上涨的最主要方面，6月累计涨幅达到10.4%。根据预测，6月食品类价格将环比上涨0.1%，CPI同比涨幅将达至6.15%，再创新高。

从未来的情况来看，食品类价格增速仍将徘徊在高位。蔬菜价格跌跌不休之势已然终结；随着天气逐渐转热，对鸡蛋的需求将持续上升，从供需来看，虽不至于失衡，但价格的涨势仍会在一段时间内存在；肉类食品价格近期再次较快上涨，尽管猪粮比已经连续十多周徘徊在7附近，最近已走至8左右，未来走势平稳或将是大概率事件，但根据能繁母猪、出栏量及生长周期来看，短期（个月）价格仍在高位；食用油价格在政府二次“限价令”到期后，走势不甚明朗，尽管6月价格涨幅不大，但不排除未来发力的可能性。此外，非食品中，居住类商品价格短期高位态势也将继续维持，房地产宏观调控措施出台已经1年有余，限购、限贷及房产税等政策相继出台，但在开发商资金未到明显紧张之时，房价下跌乃至房租回落都可能是水中月，而这一结果的到达仍需要时间。

月CPI已经达到5.2%，上半年CPI将达到5.4%，而要使得全年CPI控制在5%以下，下半年CPI最少也得控制在4.6%。根据我们的预测，三季度CPI仍会在5..4%，四季度CPI要在3..9%才能实现，为我们判断，全年CPI将达到4.9%左右的较高水平。而加息之后的存款利率仍低于全年水平1.4个百分点，负利率虽有所缓解，但还是杯水车薪。不过，虽然本次加息时点晚于之前市场预期的端午节左右，毕竟不算太晚，实现上述目标，加息还是很有必要的。