医疗保健确定增长循医改挖掘低估高成长覆盖

医疗保健：确定增长循医改 挖掘低估 高成长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

201 年医药行业运行整体判断：确定的增长，放缓的增速。展望201 年医药行业我们的判断是确定的增长，放缓的增速。得出这个结论的理由是支持我国医药行业增长的驱动力没有改变，主要有经济的确定性增长、人口老龄化趋势、人均可支配收入的提高、城镇化的持续推进、政府医保补助的提高等，这些积极因素将支持医药行业确定的增长。增速的放缓是由于我国处于经济转型阶段，整个经济节奏的放缓也会影响到医药行业；其次医保控费的趋严和国家对医保投入增长的趋缓会影响医药行业的增速，同时企业成本的走高在新的一年里也会拉低医药企业利润的增速。我们预测201 年医药行业收入增速在%之间，利润增速在%之间。这一判断是在假设201 年我国GDP增速维持在7.5%，没有重大疫情等极端情况出现下作出的初步判断。

2012年二级市场表现回顾：前涨后跌，回到原点。2012年，医药板块经过了从料峭寒冬到阳春小三月的历程。市场对医药行业悲观情绪从2011年浸润到2012年初，上半年先抑后扬，4月之前整体弱于市场，5月份开始表现反弹，一直延续到6月底。医药行业政策面的回暖，企业盈利增速的企稳，医药板块在上半年获得一轮估值修复，下半年，随着大盘的下跌，板块高溢价风险也逐渐增加，11月份的大跌将前期累计的涨幅基本消耗殆尽，使得医药板块回到年初的原点。

会SEO的人也会越来越多 投资主线：继续给予生物医药行业“推荐”评级。这个结论主要有两点依据，一个是从基本面来看，生物医药行业的刚需特性保证了行业的增长能力，二是从市场投资风格来看，生物医药行业由于其成长性确定，会持续被资金关注。

从行业角度来看，政策导向，业绩为王是201 年投资主线。结合行业成长性、风险性和政策扶持三个维度对行业各子板块进行评分，建议重点关注医疗器械和生物制药板块业，对于有独家或特色品种的中药企业以及区域性龙头商业企业也应适当关注。从选股角度来看，投资逻辑有二，一是寻找具有安全边际的公司赚取α收益，二是寻找具有成长潜力公司，赚取β收益。

个股选择低估值拐点和高速成长股：低估值公司或可能处于拐点类的个股，我们看好中恒集团、东富龙、嘉事堂等；具有高速成长能力的个股，我们看好凯利泰、泰格医药、利德曼等。白马类公司，如恒瑞医药，云南白药，东阿阿胶，华润三九，智飞生物等，长期看好，可以考虑长期配置，回调就是买入良机。

风险提示：经济下滑超过预期；降价政策和控费政策超过预期。