医疗保健肝素出口量价快评覆盖

医疗保健：肝素出口量价快评 201 -0 -29 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

海关披露201 年2月肝素出口量价情况，2月肝素出口总量为6,501kg，环比增长11.47%，出口平均单价为6,985美元，环比增长2.6 %；出口量价同比降幅也有所缩窄。

天也已经黑了。男孩热情的要请我吃饭 出口肝素钠（绝大多数为原料药）在2010年达到价格高点约11,000美元/kg，后逐步回落至2012年初的约7,600美元/kg，再至201 年底的约6,900美元/kg，我们认为国内肝素原料药产能的盲目扩建导致竞争加剧以及欧美市场在经济下行及医保控费背景下仿制药放量进度低于预期是出口肝素价格下行主要原因。目前价格已逼近部分国内生产企业成本线，对于产品质量更好、成本控制能力更强的常山药业( 人民币12.58,未有评级)，其肝素原料药业务的毛利率由2012年上半年的 0.11%下降至2012年下半年20.79%。

201 年 月29日肝素出口量价快评 7我们判断价格进一步下行的压力有限。理由如下：

1.上游猪小肠资源的有限供应抑制了新增产能的达产程度。

2.对于部分肝素生产企业价格已逼近成本线；同时欧美低分子肝素钙针剂价格约20- 0美金/支，目前原料成本占比不超过5%，上游肝素生产企业尚有一些议价空间。

.随着产品通过FDA等国际认证企业的增加，出口结果将发生有益变化。

同时我们注意到近数个月以来，山东口岸肝素及其盐出口价格稳定在7,,000美元/kg，要高于全国海关产品出口均价。我们猜测这或预示着北方企业产品具有更强的竞价能力。

我们建议关注行业内黑马常山药业，理由如下：

1.常山药业新产能有望在201 年 季度投产。由于欧美肝素下游制剂生产企业集中度高，新产能的投产将改变公司由于其产能较小无力应付出口大单的局面。

2.产品通过美国FDA认证。此前公司出口市场主要集中在欧洲，美国市场将提供增量机会。

.低分子肝素制剂进入国家新版基药目录。公司为低分子肝素钙国内主要生产企业之一，我们预计其产品占据约20%左右市场份额，仅次于GSK生产那曲肝素钠（商品名为速碧林，约占据近60%市场份额）。我们认为，随着基层市场放量与基药上下联动的实施，凭借更低廉的价格与更灵活的销售方式，公司产品进口替代有望加速。公司该产品享受单独定价，预计未来基药招标中降价影响有限。