渤海证券跷跷板效应延续利率微的

渤海证券：跷跷板效应延续 Shibor利率微升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

面对股市活跃度提升，资金配置的转变持续进行，银行间市场资金供给分流令其利率微幅提升，截止本周三，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.643%和3.456%，较上周三分别上行0.9bp和4.3bp。

就外围流动性环境而言，欧央行议息会议结果低于预期，德拉吉表示2015年2月份前不会推出QE；与之对照的是，美国明显好于预期的非农就业数据则令加息预期骤然升温，于是外围流动性总体供给虽尚未缩减，但资本的国际间流动则愈加明显。面对美元指数持续走高的总体态势，人民币汇率数据再度出现背离，在中间价呈升值走势的同时即期汇率则连续两日明显贬值，而且对照于12月期NDF数据，人民币贬值预期仍在提升。因此，热钱流出常态化将继续压制外汇占款对国内基础货币的被动供给。

就国内调控而言，央行一方面通过抬升人民币中间价的方式维稳汇率以避免热钱的大幅流出，另一方面通过公开市场零操作实现净投放，由此看来“维稳货币供给”和“避免金融风险爆发”仍是央行调控的核心目标。

数据 综上所述，在央行稳定流动性供给以“稳增长”的目标下，流动性总体将继续保持宽松，然而一方面考虑到股市持续活跃对债券市场资金的抽离，另一方面考虑中证登取消部分企业债质押资格所引发的去杠杆冲击，我们认为银行