宏源证券发行规模微减一二级利率持续逼近位置

宏源证券：发行从掩映在绿树花海之中的山野花境广场出发规模微减 一二级利率持续逼近 201 - 类别： 机构： 研究员：

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报告摘要：

一周重要事件回顾首只减记型二级资本债问世：天津滨海农商行于25日发行了资本监管新规实施后，首只含有减计条款的银行二级资本债券。减记条款指当触发事件发生时，发行人有权无需持债人同意对本期债券及其他已发一级资本工具的本金全额减记。触发事件包括：银监会认定若不进行减记发行人将无法生存；相关部门认定若不进行公共部门注资或提供同等效力的支持发行人将无法生存。截至目前，工、农、中、建四大行均已披露了各自的新型资本工具融资计划，合计规模不超过2900亿元。

发改委鼓励发行小微企业债：发改委25日发布《指导意见》，支持创新工具小微企业增信集合债券试点扩大。发改委表示将进一步完善“统一组织，统一担保，捆绑发债，分别负债”的中小企业集合债券相关制度设计，简化审核程序，提高审核效率，逐步扩大小微企业债发行规模。

这将缩短中小企业集合债的发行时间，扩大小微企业的融资来源。

发行市场概况本周利率债方面发行1只国债、1只地方债和6只政策性金融债，总计规模9 6亿元，远高于上周；同时利率债本周无到期，因此净融资额为9 6亿元。信用债方面本周发行26只产业债和7仗剑行天下只城投债，总计规模598亿元，较上周微跌；其中产业债5 9亿元，城投债59亿元；同期信用债到期241亿元，净融资额 57亿元。

信用债分类型来看，本周短融发行22只，规模 61亿元，其中超短融7只，私募债对此1只；中票8只，规模196亿元，其中私募债 只；公司债1只，规模15亿元；企业债2只，规模26亿元。短融发行数量和规模均略微少于上周；中票发行只数明显减少，规模反略增；企业债有所放缓，或受监管力度再次加大影响；公司债为5周以来非私募债首发，仍呈脉冲式。企业债和公司债从08年开始大规模发行，其中5年期品种将在今年陆续到期，实际兑付情况须密切关注。

发行利率走势分析本周指导利率目前继续整体上扬，其中短端上行幅度高于长端，1年期指导利率普遍上行在20bps，7年期在10bps，15年及以上期限上行2‐ bps。

同一期限不同的等级指导利率，上行幅度基本一致。

由于二级市场交易利率上行幅度继续超过指导利率，本周一、二级市场利差（指导利率—银行票据YTM中债指数）普遍下降， 年及5年期的部分高评级品种利差接近0值，发行市场改革的成果初现端倪。

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