广发证券没有QE位置

广发证券：2012 没有QE 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

6月份FOMC声明：将扭转操作延长至今年年底规模扩大2670亿美元。

点评：

美联储的从广义角度看决策验证了广发海外周报第一期《望不到希腊退欧，也望不到QE 》以来坚持的框架与观点，从就业创造与通胀预期看，当前美国经济形势离QE甚远，更接近OT2的情形。

我们认为联储决策实油等杂据一名与“婚礼仪式参加者”关系密切的消息人士称质2%质上排除了今年推行QE 的可能，这在当前新兴市场需求下滑，欧元区动荡不安的背景下，对大宗商品等风险资产价格构成压制，对美元指数形成较强支撑。

为什么是OT ？QE2之前（2011年5月-8月）新增非农就业小于10万人，中期通胀预期为1.5%，而OT2之前（2010年6月-9月）新增非农就业为负，中期通胀预期为1.7%。

目前水平：连续两个月新增非农就业少于10万人，中期通胀预期为2%左右.由于OT2之后，短端资产规模有限，因此有市场预期联储会推出冲销版QE 。

但本次决策表明联储并不认为有大规模刺激的必要，选用了再实施一轮小规模的偏中性刺激政策:OT。

由于OT是联储资产负债表规模不变下的操作（购买6- 0年期限的的美国国债，并出售等量的 年期限及 年以下的美国国债）。去年联储宣布实施4000亿规模的OT2操作后，风险资产均趋向下跌。

为什么是到年底？QE 是否被永久排除?我们认为实施OT操作到年底，一方面是考虑操作总规模与每月实施量的影响，另一方面是在考虑到了1 年的或有事项：财政悬崖。

如果1 年确实发生了财政悬崖，那么联储有在OT到期后，选择实施大规模宽松政策的可能。因此QE 尤其是冲销版QE 也并未被排除。

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