青岛啤酒季报点评产品结构持续调整

| 发布者：谷会京 | 来自工程机械 投资要点 营业收入同比略有增加,产品结构持续调整:报告期内公司共实现啤酒销量164万千升,同比增长8.9%。主品牌青岛啤酒实现销量95万... 投资要点

营业收入同比略有增加,产品结构持续调整:报告期内公司共实现啤酒销量164万千升,同比增长8.9%。主品牌青岛啤酒实现销量95万千升,与去年同期持平;其中, 青岛 纯生啤酒等高附加值产品销量同比增长10%,产品结构进一步提升。

毛利率下降主要系于成本压力及10年高基数影响:报告期内公司营业收入同比增长6.8%,营业成本同比上涨15.2%。进口澳麦价格已于年初的高位回落至 月份 19美元/吨左右,成本压力趋缓后,预计2012年公司毛利率会逐渐回升。同时受10年一季度的高基数影响,各项指标未见大幅提高。

营业利润的提升源自期间费用率的快速下降:公司期间费用率同比下降4.9个百分点在此,成为贡献营业利润的主要原因。销售费用比上年同期减少15. %,主要因为报告期内产品的结构调整带来的促销费用减少传感器收集的温度、气压和振动情况等数据。同时利率较高的存款增加使得利息收入大幅上升。

我们看好青岛啤酒的长期前景:1)在啤酒行业集中度进一步提高后,行业利润率将逐步提高;2)公司较早的进入高端市场,随着消费升级,未来主品牌和纯生等高端品种的销量占比将继续提高,从而提升盈利水平。

财务与估值

我们预计公司年每股收益分别为1.50、1.81、2.02元,给予公司12年 0倍PE。对应目标价45.00元,维持公司买入评级。