渤海证券稳健仍是主题滞涨形似远大神似了

去掉了版权 渤海证券：稳健仍是主题滞涨形似远大神似 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

世界经济：从4月公布的数据来看，目前世界经济仍然处于复苏之中，其中主要发达国家经济温和复苏，新兴市场国家仍维持了前期的良好势头。物价方面，新兴经济体物价持续高位，而发达经济体也出现了普遍上扬之势，后者有滞涨之可能，未来加息及其他宽松政策有步骤全面退出成为必然。

国内经济：从通胀来看，去年至今的政策紧缩、供应加大及商品流动环节的疏通等措施，使得食品类价格前一波快速飙升的动能有所回落，4月食品类价格环比回落也是大概率事件；尽管非食品类价格近几个月开始发力，从当前来看，年中CPI会达至全年的高点6%左右，全年CPI4%左右的目标实现有较大困难，但进一步飙升的可能性较小。

如果拿改革开放30年经济增速的均值9.8%来说，今年经济增长也就是在这附近，而CPI远高于近10年2.2%的均值水平，轻微滞涨迹象初显。

这一幕与2004年类似，当年GDP同比增长10.1%，全年CPI高达3.9%；而2004年是经济上升周期的初期。如今，经济增速中枢下移，年黄金五年不会再现。但是如果能牺牲部分经济增长率从而转向控通胀与进行经济结构调整与发掘新的经济增长点，滞涨的可能性较小，硬着陆的可能性也随之降低。

展望短期货币政策动向，预计二季度仍会加息1次，上调存款准备金率1次；下半年加息次，上调存款准备金率2次。准备金下一次上调的时间窗口很可能在5月20日左右；利率下一次上调的时间窗口很可能在6月6日左右。当然，经济增长的目标并未完全不顾，政策调整尤其是加息，还要根据国内外经济形势以及几大央行未来的紧缩节奏来加以衡量与选择，未来“三率”齐动仍有可能。。