渤海证券贸易稳中趋弱价格短期稳中有升的

渤海证券：贸易稳中趋弱 价格短期稳中有升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

贸易稳中趋弱，顺差缓慢收窄。以美元计，5月我国出口同比增速与上月基本持平，而累计同比增速较上月进一步小幅回落，外需短期平稳，但较前期已有所转弱。从国别来看，对美日出口提升的同时，对欧出口转弱，对一带一路沿线国家出口较强也提供了部分支撑力量。从目前来看，中美贸易摩擦尚未对中美贸易产生不利影响。从出口产品类型来看，高新技术产品出口同比小幅回落、机电产品出口保持相对稳定，而劳动密集型产品出口增速依旧为负，出口竞争力有所转弱，未来出口或将面临一定回落压力。进口方面，5月我国进口同比增长26%，较上月回升较快，略超预期，主要与国际原油价格上涨的价格因素贡献有关。此外，对铁矿石、钢材的进口有所回升，部分反映了国内经济仍有一定韧性，但总体来看，国内需求并未如数据所反映的改善明显。贸易账户顺差较上月小幅回落，呈现出贸易顺差趋势性收窄的特征。展望未来，考虑到世界经济边际放缓，我国出口增速可能还将面临一定的回落压力，随中美经贸谈判的逐步落地，我国在农产品、能源方面将进一步扩大对美进口，进口增速可能不降反升，预计全年的贸易顺差将进一步缩窄，对GDP的拉动作用将明显弱于去年，为对冲这一不利影响，国内可能会适时适度推动扩大内需政策，此外，还需警惕中美贸易摩擦进一步发酵的潜在不利影响。

甚至会出现过度反应。“PX项目不排除这种可能性。” 物价稳中有升，通胀总体依旧温和。5月CPI同比增长1.8%，与上月持平。其中，食品项依旧是CPI的主要拖累因素，非食品方面，交通和通信分项价格环比增速显著高于季节性，是CPI保持稳定的支撑力量。总体来看，5月CPI保持平稳，主要是食品价格回落对冲了油价上涨的影响。展望未来，考虑到近期猪肉价格已有所回升，预计未来食品价格的拖累因素将所有收窄，油价短暂回落使油价冲击暂缓，预计6月CPI将小幅提升，通胀依然温和。PPI方面，5月PPI环比上升0.4%，同比增速提升至4.1%，略超市场预期，主要与原油价格上涨贡献有关。前期国际原油价格快速上涨带动石油天然气产业链价格环比提升，是主要的支撑力量。从结构来看，采掘和原材料工业价格提升依旧快于加工工业，反映了供给冲击依旧是价格提升的主导力量，而需求层面依旧偏弱。展望未来，高频数据显示，主要大宗商品价格有所提升，叠加翘尾因素小幅抬升，预计6月PPI仍将小幅上行，但阶段性反弹难以改变全年PPI累计同比较去年回落的走势。

高频数据跟踪表明：

下游方面，地产销售有所回升、土地成交回落，地产投资仍延续低迷。汽车零售、批发相对稳定，增速依旧偏低。总体而言，下游需求依旧偏弱。

中游方面，价格稳中有降，需求总体有所转弱。

上游方面，煤炭价格继续提升。有色方面，铜、锌、铝价均有所回升。原油价格自前期高点回落后延续高位震荡。BDI走势有所回升。总体而言，上游价格稳中有升，世界经济短期平稳。