渤海证券需求扩张延续萎缩政策维稳多点发力哈

渤海证券：需求扩张延续萎缩 政策维稳多点发力 类别： 机构： 研究员：

初升的太阳理所当然就是金黄色的 [摘要]

春节因素令本周货币市场利率有所提升，截止1月31日，7日Shibor利率收于2.7560%，较上周同期上涨14bp。

就外围环境而言，2019年美联储的首次议息会议鸽声一片，对于经济的描述由“强劲”修正为“稳固”，对于货币政策则删除了此前“渐进式加息”的表述，强调“保持耐心”，对于“缩表”行为，虽然节奏不变，但表示为货币正常化的调整做好了准备，由此看来，在全球需求扩张下行、国内通胀压力走弱的情况下，美国加息周期进入尾声的迹象日渐明晰，美联储货币政策对新兴市场国家的冲击也将渐趋弱化。欧元区方面，众多信心指数继续走低，尽管消费者信心指数较上月略有回升，但同样无法扭转原有的下行趋势。

就国内环境而言，2018年12月工业企业利润同比下降1.9%，降幅扩大0.1个百分点，需求走弱不仅带来企业营收增速的走低，由此承压的净利率水平则对盈利带来更大冲击；1月制造业PMI指数尽管小幅回升，但是指数依旧位于荣枯线之下，扩张动力萎缩并未扭转，稳需求的迫切性有增无减，积极财政政策需要加力并加速落地。调控政策方面，李克强总理主持召开国常会，“要求加大清欠力度完善长效机制，积极清理被拖欠的民营企业中小企业账款”，民营企业中小企业资金问题有望从多方面得以缓解。公开市场操作方面，在上周再度降准后，本周依旧小幅净投放，面对春节假期的时点冲击，货币市场利率总体保持平稳表明供需环境的稳定。

综上所述，美联储加息进入尾声虽然为国内货币调控提供了更为自主的空间，但是在需求不足，资产负债高企的情况下，以财政刺激对冲企业和居民部门的需求下行方能有效维稳经济增长，因此货币调控的补水和结构性特征不会改变，信用利差的缩窄方是调控的重心，因此Shibor利率仍将维持平稳。

风险提示：全球贸易摩擦负面冲击超预期