东吴证券整体业绩增速下滑创新层仍表现不俗物业

东吴证券：整体业绩增速下滑 创新层仍表现不俗 类别： 机构： 研究员：

澳洲大学招生数量去年又有大的增加。　　据澳洲教育国际研究机构统计 [摘要]

投资要点新三板整体年报概述：2016年新三板挂牌企业中共有8431家盈利，占已发布年报企业总数的79.9%，较2015年的83.1%有所下降。新三板各企业平均总资产、总营收、归母净利润同比继续增长，但增速放缓。特别是归母净利润同比增长率由2015年的56.54%下降至2016年的3.56%。新三板整体盈利能力下降，期间费用率减速放缓；整体现金流量水平大幅下降，状况堪忧。其中，做市企业的总资产增长率和营收增长率均高于协议企业，但净利润增长率低于协议企业且为负值。

基础层、创新层与创业板对比分析：创新层营收持续较快增长，盈利性和成长能力表现突出。2016年创新层平均净利润3947万元，基础层840万元，而创业板为15235万元，创新层的平均净利润远高于基础层，但仍远低于创业板。2016年创新层共有678家实现营收同比增加，占比72.05%，平均营收达9.83亿，约为创业板平均营业总收入（12.96亿）的四分之三。新三板市场整体平均ROE为12.10%，相比2015年小幅下降，而创新层平均ROE同比上升至15.21%，高于创业板的平均ROE（12.22%）。从现金流的角度看，新三板挂牌企业仍处于扩张和成长阶段，投资现金流的支出逐年递增且经营性现金流净额仍相对较低。

创新层调整与精选层预测：据最新数据筛选，共有988家基础层企业满足入选创新层标准。同时，近一半的首批创新层企业不符合维持标准，或被降回至基础层。根据创新层入选标准和维持标准，新一个年度的创新层企业名单或将扩至1442家。

此外，新三板再分层设精选层值得期待。根据包含财务指标和流动性指标的精选层预测标准筛选，有101家企业极有可能进入或将设立的精选层。

行业业绩分析：房地产业与居民服务、修理和其他服务业在营收和净利润方面表现突出；房地产业和金融业在投资回报率方面表现良好。制造业与信息传输、软件和信息技术服务业占据新三板公司数量的70%，其中，汽车制造业投资回报率最高，互联和相关服务营收增长最快。总体来看，新三板各行业的整体业绩相比于2015年有所下降，投资回报率几乎均有所下滑，其中，住宿和餐饮业营业收入下降幅度最大；采矿业净利润下降幅度最大；卫生和社会工作投资回报率下降最大。

转板企业及雄安新区概念股分析：新三板共有410家挂牌企业正在接受上市辅导；有84家企业IPO首发申报已获得证监会受理。上市辅导企业业绩明显优于新三板整体业绩水平，约80%的企业符合上市要求。智慧城市、生态环保产业、高新技术产业等是雄安新区的重点培育方向，注册地位于保定市的新三板挂牌企业共有25家，这些企业2016年业绩表现平淡，但涉及上述方向的企业发展潜力较大。

风险提示：企业业绩增速继续下滑；新三板市场流动性持续匮乏；相关转板制度、改善流动性制度、“精选层”等推出不及预期；股价大幅震荡。