国轩高科亿借壳东源电器业绩暴涨疑云揭秘佛区域

9月10日，东源电器发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》（以下简称《报告书》）称，公司拟发行股份购买合肥国轩高科动力能源股份公司（以下简称国轩高科）100%股权，交易价格为 .51亿元。受此消息影响，公司股价在当日和次日连拉两个涨停。

资料显示，国轩高科主营业务为动力电池，此次交易完成后，国轩高科将通过借壳方式登陆A股市场。

而据了解发现，国轩高科近年来收入和净利润呈现大幅增长，在业绩 高歌猛进 的背后是应收账款的激增。同时，国轩高科2011年的净利润竟然出现三个不同的版本。

业绩暴涨

东源电器于2006年登陆深圳证券交易所，主要从事高、低压开关及成套设备，电器自动化、配自动化设备及元器件的制造和销售。

随着国家电[微博]公司实施集中招标采购，电力系统领域的竞争日益激烈，东源电器在企业用户领域的销售下滑，销售仍将依赖于国家电公司。公司表示，现有产品结构中智能化产品占比不高，不能满足智能电建设的需要，公司成长性不足。

201 年，东源电器实现营业收入7. 8亿元，同比增长24.45%，实现归属于上市公司股东的净利润为291 .98万元，同比减少21.11%。2014年上半年，公司实现营业收入 .84亿元，同比增加10.21%，实现归属于上市公司股东的净利润2074.88万元，同比减少 5.26%。

谈及此次重组的目的，东源电器表示，公司在保留输配电设备业务的同时，将盈利能力较强的锂离子动力电池业务及资产注入，增强上市公司的资产规模、盈利能力、核心竞争力，解决可持续发展问题。

与东源电器业绩大幅下滑形成鲜明对比的是，此次借壳公司的国轩高科近年来业绩却大幅增长。

国轩高科是国内最早从事新能源汽车用锂离子动力电池（组）自主研发、生产和销售的企业之一，主要产品包括锂离子动力电池组产品、锂离子单体电池（电芯）、磷酸铁锂正极材料等。

《报告书》显示，2011年至2014年1~6月份，国轩高科实现营业收入分别为1.96亿元、5.5 亿元、7.81亿元、 .52亿元，实现归属于母公司所有者净利润分别为 885.52万元、12750.5 万元、22020.28万元、6981.8 万元。

2012年至201 年，公司营业收入同比增长分别为182.14%、41.2 %，净利润同比增幅分别为228.15%、72.7%。

然而，国轩高科的业绩神话却是依靠应收账款的突然飙升来实现的。

数据显示，2011年~201 年，国轩高科应收账款和长期应收款（含一年内到期的长期应收款）账面价值合计分别为1774.58万元、2.5亿元和5.58亿元，占当期营业收入比例分别为9.06%、45.29%和71.41%。2012年、201 年应收账款和长期应收款账面价值同比增长1 11.41%和122.79%。

国轩高科应收账款账面余额2014年6月 0日较201 年12月 1日增加2.78亿元，增长77.11%，主要为2014年上半年销售给尚在信用期内的客户南京金龙客车制造有限公司的货款增加。

上海一位券商人士对表示，从上述数据可以看出，国轩高科的应收账款的突然飙升，是公司业绩大涨的主要原因，而这样的业绩明显属于 虚胖 ，冲业绩的迹象比较明显。

其进一步指出，依靠应收账款拔高的业绩并不稳定，国轩高科生产的锂离子动力电池主要用于新能源汽车，而现在新能源汽车整体处于亏损状态，主要依靠政府补贴来维持，如果未来政府补贴减少或取消，则下游客户新能源汽车盈利前景堪忧，而国轩高科的高额应收账款将面临大额坏账计提，将会对公司的业绩产生重大不利影响。

《报告书》显示，截至2014年6月 0日，公司应收账款账龄在1年内的账面余额高达5.14亿元，占应收账款比例高达80.69%，计提坏账准备金额为2571.88万元；公司应收账款账龄在1~2年的账面余额高达1.17亿元，占应收账款比例高达18. 5%，计提坏账准备金额为1169.55万元。

对于国轩高科应收账款增长幅度较大的问题，东源电器向表示，在重组交易报告书中已经做了详细说明。并强调，除披露以外，重组交易报告书还对应收款项持续增加的风险做了风险提示。企业作为新能源汽车产业推广应用的主体，近年来也在加快技术创新，提高产品质量、降低成本。未来几年，即使政府对新能源汽车产业补贴减少，新能源汽车产业依然能够保持良好的发展。