有色金属缅甸矿进口量大幅下滑的

有色金属：缅甸矿进口量大幅下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点行情回顾：周内，宏观预期边际好转，中美贸易有重启谈判迹象，美股三大指数收涨幅度均在2%以上；国内在政策预期呵护之下，二级市场表现亦可圈可点，特别是11月1日，民营企业座谈会对修复市场预期起到积极作用，次日上证综指上涨2.7%。具体来看，LME M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为+2.0%、-1. %、-0.4%、- .7%、-1.0%、+0. %；二级市场方面，政策托底效应逐步显现，A股环比前周续涨 .0%，SW有色指数收于2644点，较前周上涨4.9%，跑赢上证综指1.9个百分点。近期，政策频现转暖迹象，稳定市场预期、呵护经济增长意图明显，市场悲观情绪有望修复，“政策底”将进一步夯实，后续伴随“稳增长”措施渐次落地叠加Q4需求传统旺季，有色板块将跟随大盘悲观情绪的修复而反弹，其中，锡主线逻辑兑现，需高度重视——在库存不断去化的背景下，静待总量拐点，或最终赢得空间；而铝和铜的结构性机会亦值得关注。分品种周内变化如下：

至少需要当时桌面的800元级显卡HD7770 【本周焦点】：Q1- ，缅甸锡精矿进口量大幅下滑

【焦点解析】：2018Q1- ，到底进口多少锡精矿？海关数据显示，2018年前 季度，中国自缅甸进口锡精矿17.02万吨，同比下滑16.7%；按品位25%测算，进口锡金属约4. 4万吨，同比下滑约15.0%。而从单月表现来看，9月进口锡精矿（实物量）1.47万吨，折金属量约 747吨，同比、环比分别大幅下滑29.4%和25.8%。

2018全年进口量如何看？我们认为，今年9月锡精矿进口量相对代表了缅甸锡精矿进口的真实水平（基本上扣除了抛库因素影响），若按Q4月均进口 吨（中值）测算，则2018年全年进口锡金属量约5.28万吨，同比下降约28%。也即，缅甸矿供给洪峰已过、拐点已现。再往后呢？涉及到两方面问题，第一，资源接续能力：缅甸曼相矿区锡资源经济可采量已陡然下滑，残留矿的回收开采也接近尾声，再叠加当地前期勘探投入较少，因此，资源前景并不明朗，接续能力整体不强；第二，库存下滑对冲产量下滑能力：根据ITA数据显示，年9月，缅甸当地大约有200万吨左右的原矿被消耗（金属量预估约为2.5万吨左右），目前当地原矿库存降至约为40万吨水平，且消耗速度正在加快；与此同时，中缅口岸精矿库存水平亦在持续下滑，已由今年4月份的11000吨降至10月份的5000吨左右，降幅高达55%。库存总量有限，对冲作用将明显边际减弱，这从今年9月份进口量环比大幅下滑也能得到印证。我们认为，占全球锡精矿供给量约20%、中国约40%的缅甸发生的重大变化，将对整个锡行业产生长期、深远影响，需要引起高度重视。供给受限，那么需求如何？需求端的压力主要来自中美贸易摩擦（总量的影响）以及电子器件的小型化和集成化（单耗的影响），但从实际情况来看，需求端总体并无大碍，根据ITA第14次锡消费商年度调研显示，2018年锡消费预期微幅增长1%，仍然呈现正增长。更进一步，价格由供需相对强弱决定（而非一端），因此，在需求端微增背景下，供给端的明显收缩将显著增大价格弹性。