医疗保健短期估值偏高荐股

英国皇家空军战机紧急起飞拦截。 医疗保健：短期估值偏高 荐 股 201 -0 -21 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

业绩支撑板块强势。2月份以来，医药板块涨幅10.84%，列申万行业第二位，跑赢沪深 00指数12.66%，超额收益明显。年初至今，医药板块累计涨幅21.68%，跑赢沪深 00指数17.9 %。主要是医药上市公司业绩普遍较好，加上预期政策方面压力缓和，受到资金偏好。

行业平稳运行有望延续。2012年行业整体营业收入增速20.1%，维持平稳增长。各子行业来看，由于产能扩张和外需不振，化学原料药增速只有14.0%；受终端患者医疗需求推动，化学制剂和中成药依然维持较高景气。1 年是政策密集出台期，重点包括非基药招标、中成药降价、新一轮基药招标启动。前期基药招标唯低价是取的政策，由于一系列的药品质量问题的爆发已得到初步修正，预计今后大部分地区的招标政策会有所缓和。今年是非基药招标大年，下半年多省将进行招标，绝大部分省份仍会延续分质量层次的招标政策，企业间的竞争不会比前几年剧烈。此外，今年还有一轮中成药降价，考虑到目前中药材价格已在高位运行，中成药企业的运营压力已较大，预计降价的幅度在可控范围内。总体来看，201 年政策环境不会比前两年年恶劣，企业盈利能力将保持稳定。

中成药和化学制剂业绩出色。截止 月21日，已有42家公司公布年报，扣非后净利润增长 0%以上的公司有2 家，增长20- 0%的公司有2家，增长%的公司有1 家，负增长的有4家。总体来看，剔除一些业绩反常的公司，中成药和化学制剂企业业绩较好，大宗原料药企业业绩较差。

短期估值偏高，成长型企业有望消化估值压力。医药板块年初至今涨幅较大，目前板块估值溢价也处在历史高位。短期来看，大量公司的估值已经透支了1 年的业绩。但对于部分业绩确定性较强的企业，高增长有望化解估值压力。随着年报的陆续披露，业绩稳定增长的公司将得到市场持续青睐。推荐组合：丽珠集团(12年三季度业绩拐点出现，1 年各地新一轮招标采购启动，多个潜力品种有望放量；营销改革效应释放)，众生药业(业绩稳定，经营向好趋势明显，复方血栓通胶囊进入新版基药目录带动销售超预期)，双鹭药业(业绩高增长，在研产品丰富，当前体量小，发展空间大)，中药注射剂高景气，新版基药目录带来增量市场)。