三年期央票重启市场资金或趋紧吗

和讯特约

本周上交所市场震荡整理，周五上证国债收于124.33点，较上周上涨了0.05点，全周共成交了13.47亿元，相比上周的26.44亿元有所萎缩。上交所企债市场小幅下行，周五上证企债指数收于138.29点，较上周下跌了0.11点，全周共成交29.50亿元，成交量较上周大幅萎缩。从走势图上来看，近期国债市场高位整理，走势较弱。而企债市场结束了前期的上涨，阶段性顶部隐现。

资金面上，央行本周累计回笼资金2900亿元，考虑到1800亿元到期因素，央行本周再度实现了1100亿元资金的净回笼。这是春节后央行连续第七周净回笼，七周的总净回笼量已超过9000亿元。值得关注的是，本周央行重启了三年期，发行量为150亿元，中标利率为2.75%，略高于市场预期。对此市场有两种观点，部分人士认为，从目前情况看，在时机尚不成熟、特殊汇率政策尚未退出的情况下，三年期央票作为一个过渡工具，或成为一个常态的流动性锁定工具，未来一段时间央行加息的预期有所减弱，短期内再次上调的可能也不大；但也有部分分析人士认为三年期央票的重启是未来央行货币政策转向的一个信号，货币政策或将趋紧。不过，有一点几乎是可以肯定的，预计3月份CPI将继续走高，未来压力加大，央行此举旨在收缩市场的流动性，防通胀于未然。受此影响，市场资金面将缓步趋紧，但短期内发生逆转的可能不大。

操作策略上，近期投资者可以重点关注。一级市场上，近日(,)发布称将发行不超过230亿元的可转债，这是今年以来继(,)、(,)之后第三家计划发行大额可转债的蓝筹股公司，届时投资者可以积极参与认购，年化或将可与打相媲美。二级市场上，随着近期股市的震荡整理，部分可转债出现了调整行情，其中唐钢转债(,)经过前期的调整后已经处于合理的估值区间，属于接近百元的偏债型券种，收益大于风险。

总体来看，短期内市场资金面仍然充裕，债市将维持高位整理行情，走势尚不会出现逆转。但随着未来央行数量调控政策效应的逐步显现，债市的走势将受到一定的影响，如果下半年货币政策发生转向，债市将掉头下行。建议投资者控制风险，以保守操作为主，重点关注可转债。（本文作者为复旦大学经济学院许一览 FRM AFP，供职于交行上海市分行）

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