渤海证券近期信用事件频发民营企业成重灾区

渤海证券：近期信用事件频发 民营企业成重灾区 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

做到民主决策、科学决策、依法决策 我们设置了债务增长、债务成本和债务预警三类指标来综合监测债务变动情况。

债务增长方面：分债务品种来看，债券发行量较上周大幅下降，其中总发行量和总偿还量分别为1683.45亿元和946.68亿元，净融资量持续为正，达到736.77亿元。理财产品方面，上周共发行869款，到期1069款，净发行为-200款。总体而言，债务整体规模环比有所下降。

债务成本方面：按债务产品划分，债券类成本几乎全线上涨。其中，银行间市场一年期国债到期收益率为3.78%，较前一周上行15BP，一年期金融债到期收益率为4.51%，较前一周上行10BP，各类企业债全线上涨，一年期地方政府债到期收益率为4.05%，较前一周上升7BP；理财产品方面，上周预期收益率为5.57%，上行5BP；一年期温州综合利率下行86BP至16.01%。综合来看，月底时点以及新股申购，都对货币市场形成冲击。

债务预警方面：债务危机发生前收益率曲线短端比长端上行得更快，期限利差缩窄。极端情况下长短端收益率倒挂往往是债务危机的前兆。我们选择1年与10年期国债收益率指标来比较期限利差，进行债务危机预警。上周银行间市场一年期国债到期收益率上行15BP，十年期国债到期收益率上行9BP，分别为3.78%和4.28%，期限利差与上周相比继续收窄，为0.50%，短期内债务整体风险仍处于可控范围。

基本观点：上周，“13华通路桥CP001”4.3亿元的本息最终按时全额兑付，避免了成为我国首单本金违约的债券。华通路桥集团是以路桥施工及煤炭开采为主营业务的民营企业，由于煤炭价格的进一步下行和路桥建设工程大量应收账款尚未回笼，以及董事长王国瑞尚未返回企业主持工作，造成企业存在债务违约的可能性。最终地方政府出手相救，协调筹集资金化险为夷。华通路桥事件主要影响是：地方政府信用对于当地政府、企业融资至关重要，因此与地方政府信用相关的债务在短期内仍将维持刚性兑付现状。而私募债“12金泰”并没有像华通路桥一样幸运，已经出现实质性的本息违约共计3300万元。“12金泰”的发行人为湖州金泰科技公司，是一家以金属及非金属材料表面处理技术研发为主的高新技术企业。由于公司经营业绩大幅下滑，因此无力偿付本息造成违约。