渤海证券通胀再度降准政策仍在适度放松物业

渤海证券：通胀再度降准政策仍在适度放松 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

中国经济18日晚间央行宣布从2012年2月24日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。我们对于本次降准的观点是，其一，本次降准略有“被动”操作意味，市场流动性的匮乏以及信贷需求是致使其下调的原因；其二，有报道称截至2月13日四大行中某家银行新增信贷仅为60亿元，另外，来自铁道部的消息显示2012年1月全国铁路基建投资额较去年同期相比下滑76%，一方面是节日停工，但另一方面资金匮乏也是其重要原因。而温总理在1月底国务院会议上强调当前要保持投资稳定增长，适时适度进行预调微调，因此我们认为，信贷在2月有继续延续大幅低于预期之势，虽然其中有央行指导的原因，但商业银行受制于存贷比也是客观情况，且随着3月之后企业开工率回升对资金的需求，目前降准是保持经济稳定的重要手段；其三，本次降准时点略晚于市场之前的普遍预期，结合央行四季度货币政策报告，M2全年14%的目标决定了今年货币政策不会出现全面宽松，本次降准亦不可过度解读为货币政策出现了大的变化，未来仍将遵循稳中有松的总体基调。我们预计三、四月份存准或将仍有一次0.5个百分点的下调，且降息的概率短期并不大。

前一页[1][2] 物价方面，商务部监测数据显示，近两周来以猪肉和蔬菜为代表的食品价格出现较大幅度回落，与统计局公布的2月上旬50城市食品价格变动情况一致。初步预计2月CPI同比涨幅为3.7%。

国际经济美国：美国经济数据继续向好，纽约联储制造业指数超预期上升至19.5，达10年6月以来的最高水平，同时1月美国工业生产与上月持平，12月工业生产指数环比涨幅也由0.4%上修至1.0%。但从通胀形势看，1月CPI同比为2.9%，较上月仅回落0.1个百分点。美联储本周公布的议息会议纪要显示当前联储内部对于QE的执行时点仍存分歧。从整体看，联储仍倾向于实施进一步宽松的货币政策，但由于当前经济前景并未出现恶化以及通胀仍存反复，QE3的推出可能仍至少需要等到下半年。

欧元区：第四季度GDP初值符合预期，同比增长0.7%，2011年全年欧元区GDP增速均呈逐季回落态势，分国家看，德法两国仍为欧元区经济增速较快国家，其环比增速较之前均有所上升，但同比数据则仍处于下滑趋势之内，虽然近期欧元区经济数据略微企稳，但预计第一季度其经济增速仍将继续下行，不排除出现负增长的可能。希腊方面，上周形势有所反复，但18日希腊内阁仍批准了最后一部分财政紧缩措施，即将召开的欧元区财长会议将对新一轮希腊援助方案达成一致。