渤海证券防风险实乃当务之急稳需求呼唤财政计划

拒绝进入。 渤海证券：防风险实乃当务之急 稳需求呼唤财政加力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周货币市场利率微幅提升，截止1月24日，7日Shibor利率收于2.6160%，较上周同期上涨0.5bp。

就外围环境而言，在制造业景气指数显著回落后，本周发布的密歇根大学消费者信心指数同样出现大幅走低，经济预期的不堪令市场对美联储的加息预期持续回落，芝商所数据显示，6月份之前美联储将维持现状，即便此后加息概率明显提升，但也仅略高于两成。欧元区方面，ZEW经济景气指数显示经济前瞻的不佳，加之对英国脱欧等事件冲击的担忧，欧央行将继续保持鸽派。短期内欧元区的经济前瞻仍弱于美国，加之美欧央行均将按兵不动，于是美元相对于欧元的优势依旧存在，并成为美元指数维持强势重要支撑，但是在全球需求下降，美联储加息预期弱化的展望下，美元资产配置有望向非美元资产转移，进而对美元指数形成压制，因此美元指数已近强弩之末，其对新兴市场国家货币调控的干扰在边际上已趋于弱化。

就国内环境而言，12月数据的发布进一步印证了经济所面临的下行压力，除融资难融资贵所展现的供给受限外，需求不足在多个层面表露无疑。本周，习总书记在省部级主要领导干部坚持底线思维着力防范化解重大风险专题研讨班开班式上发表重要讲话，有关经济领域风险防范的指示紧随政治和意识形态之后，凸显了该领域风险防范的重要性和紧迫性。公开市场操作方面，尽管本周呈现大幅净回笼，但是考虑到再度实施的降准以及TMLF的发行，货币市场保持平稳，Shibor利率仅微幅波动。

综上所述，首先我们应当明晰美元加息预期减缓所带来的边际改善是二阶层面的，对于新兴市场国家而言，美联储货币政策的干扰并未消失，面对增大的资本流出压力，国内通过降准等方式补充货币供给仍有必要。其次，管理层在谈及货币调控时，均着重于对结构调整的强调，而且近期财政和产业政策发力迹象的日渐明朗，有鉴于此，稳增长的重担则将主要落在财政调控的肩上，而流动性层面所需解决的关键问题仍是以信用利差缩窄为表征的风险溢价的降低，Shibor利率则将继续保持平稳。

风险提示：全球贸易争端负面冲击超预期