渤海证券震荡以待筑底稳健以图后进覆盖

渤海证券：震荡以待筑底 稳健以图后进 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

在经济层面，难以提振的国内外需求将继续对经济增长形成压制；同时，物价水平的见顶回落也将对企业利润增长形成压制。

在资金层面，维持高位的通胀压力令货币政策难以有效放松，从而抑制了整体流动性的改善；而仅就A股市场而言，8月份市场将再迎限售股的解禁高峰，且8月初以来IPO速度明显提速，加之年初以来基金资产净值不断缩水，市场内资金供求环境将延续紧张态势。

纵观目前的A股市场，国内经济前景和未来政策取向依然是多空双方关注的核心，经济数据和国内外政策动向等时刻影响着多空双方的立场。我们认为进入八月份，市场将面临较多的不确定性：首先，随着时间的推移，在拥有良好业绩表现的上市公司逐步公布中报后，市场可能将迎来绩差公司中报的集中发布；其次，面对解禁高峰再临及已然提升的IPO速度，8月份A股市场的资金供求仍难乐观；再次，将于8月第二周发布的通胀及工业增加值等经济数据同样会令市场产生波动；最后，国际环境的恶化也将继续对国内市场的投资者情绪产生压制。

一定追逐短期利润 尽管我们所列举的诸多不确定因素未必全部走向负面，但是不确定所带来的对未来的恐慌显著提升了投资者的避险情绪，作壁上观或散兵游勇式的投资行为令市场持续做多的动能有限。每当不确定转向确定，投资者的预期都将出现修正，利多因素不断积累并逐步改善投资者预期的过程就是市场震荡筑底的阶段，我们认为目前市场仍处于该阶段内，仍需要时间来消化压力并积累对未来经济政策的乐观情绪，在此期间尽管震荡仍是主旋律，但是经济数据、消息、政策取向等事件性冲击将显著加剧市场的震荡幅度。

考虑到市场所面临的诸多不确定性，防御偏保守的策略对于多数投资者而言依然是最佳选择。对于八月份，如何在不确定中寻找确定就成为标的选择的关键：首先，自上而下通过行业选择的方式，建议关注商业零售、医药、食品饮料及煤炭等行业；其次，从自下而上的角度看，中期预增个股至少保证了中报业绩向好，所以通过剔除非主营导致的中期预增以及估值过高的预增股，我们可以从中选出具备“防守反击”特性的个股；最后我们仍延续中期策略观点，继续提请投资者关注主题类投资品种的配置价值：就中长期而言，经济结构调整所带来的投资机会无疑仍是核心所在，新兴产业及与之相关的稀有金属、节能减排及水利建设相关的设备生产和建筑企业将随着业绩的逐步释放而再度呈现阶梯型走高的总体态势。

A股投资策略报告在8月份，上市公司的业绩前景及主导估值体系的流动性趋势仍将是我们预判A股市场走势时必须加以详细分析的两大方面。其中，上市公司业绩的主要影响因素一方面是国内外需求，另一方面则是产品价格；对于流动性趋势，通胀水平和国际政策演变将对其产生宏观产生影响，而新股发行和限售股解禁等则将主要作用于股票市场的资金供求。

1.业绩增速下调风险仍未解除6月份工业增加值的显著反弹令上半年GDP增速水平好于市场预期，然而随后公布的PMI数据则再度令投资者对经济前景的预判陷入纠结——经济增速是已经见底回升，还是短期反弹后将再度回落。我们认为，一方面难以提振的国内外需求将继续对经济增长形成压制，另一方面，物价水平的见顶回落也将对企业利润增长形成压制。

1.1短期反弹难改需求承压近期数据显示，经济增长的短期形势有所改善，6月份工业增加值同比增速较5月份显著反弹，同期工业企业利润同比增速也呈现明显提升态势，投资者对经济前景的担忧有所减缓，其中通过对比汇丰PMI及中采PMI，我们认为中小企业所面临的生存压力更大。